【券商聚焦】華創證券維持途虎(09690)“推薦”評級 指其盈利能力持續提升

金吾財訊 | 華創證券研報指出，途虎(09690)上半年營收79億元，同比增長10.5%，保持穩健增長。經調整淨利潤達4.1億元，同比增長14.6%，增長亮眼。收入增長主要受益於門店網絡擴張及新能源、快修等高增長業務貢獻提升。分業務看，輪胎及底盤零部件、汽車保養等核心業務均實現約11%的同比增長，表現穩健；快修業務收入同比大幅增長超60%，成爲重要增長引擎。費用端，公司運營效率顯著優化，經調整總運營費用率同比下降，AI技術賦能推動客服人力成本同比下降18%，推動淨利潤率改善。

該機構指出，公司新能源服務生態快速擴張，平臺新能源汽車用戶達340萬，同比+83.5%，滲透率超12%，並推出新能源專屬輪胎等差異化產品。門店網絡持續下沉，總數達7,205家，對乘用車保有量在2萬以上的縣域覆蓋率70%。用戶運營持續強化，交易用戶2,650萬，復購率64%，生態協同效應顯著。

該機構續指，公司通過供應鏈智能化升級與AI技術全面賦能運營，顯著提升整體效率：廣州自動化倉效率提升2.5倍+無人配送車落地；基於DeepSeek大模型改造的智能客服系統推動售前轉化率提升2個百分點，人力成本下降18%。同時，公司積極承接"以舊換新"政策紅利，618單日銷售額突破1.5億元。

該機構表示，考慮到在當前國內汽車後市場“散、亂、小”的競爭環境中，途虎養車通過數字化能力、標準化服務及供應鏈優勢持續強化行業龍頭地位。該機構預計，公司25-27年的經調整淨利潤爲8.09/9.92/12.03億元。參考可比公司估值，給予25年經調整淨利潤22xPE，對應目標價爲23.62港元，維持“推薦”評級。