【券商聚焦】華鑫證券首予蜜雪集團(02097)“買入”評級 指其加速國內下沉與海外拓新 業績料進一步提升

金吾財訊 | 華鑫證券研報指出，蜜雪集團(02097)2025H1總營收148.75億元（同增39%），淨利潤27.18億元（同增44%），歸母淨利潤26.93億元（同增43%）。公司毛利率同減0.2pct至31.64%；銷售及分銷/行政開支佔收入比例分別同增0.04pct/0.3pct至6.14%/2.94%，預計下半年維穩；淨利率/歸母淨利率分別同增1pct/0.5pct至18.27%/18.10%，同比微增。

分業務看，2025H1公司商品銷售/設備銷售/加盟和相關服務收入分別同增39%/42%/30%至138.43/6.52/3.80億元，單店銷售收入同增14%至26.11萬元/店，主要系外賣大戰刺激消費及公司門店網絡迅速擴張所致。門店方面，公司全球門店較去年同期淨增9796家至53014家，其中加盟店同比淨增9799家至52996家，較年初淨增6534家，門店規模高質量擴張；直營店同比戰略性減少3家至18家，主要爲獲得運營洞察並加強品牌。

分地區看，中國市場蜜雪冰城門店網絡穩健擴張，持續滲透下沉市場，智能出液機已覆蓋超5600家門店，推動門店經營提質增效；幸運咖上半年推出十餘款果咖新品，產品力持續提升。海外，公司持續深耕東南亞市場，在印尼、越南市場重點對存量門店實施運營調改及優化舉措，位置優化後門店日均營業額平均提升超50%；同時積極開拓新市場，中亞首店成功落地哈薩克斯坦，美洲首店已在籌備中。

該機構表示，公司上半年業績表現亮眼，未來持續聚焦供應鏈強化、品牌IP建設與門店運營優化，加速國內下沉與海外拓新，預計業績將進一步提升。根據2025年半年度業績公告，我們預計公司2025-2027年EPS分別爲15.11/17.87/20.32元，當前股價對應PE分別爲25/21/19倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。