【券商聚焦】中國銀河：政府債對社融支撐減弱 信貸需求仍待修復 關注一攬子政策成效釋放

金吾財訊 | 中國銀河發研報指，社融轉爲同比少增：8月新增社融2.57萬億元，同比少增4630億元；截至8月末，社融存量同比+8.81%，增速環比-0.17pct。受發行減少與高基數影響，政府債對社融的支撐減弱。人民幣信貸仍少增，居民和企業部門有效信貸需求仍待修復。M1繼續改善、M2保持平穩，存款搬家現象延續。

人民幣貸款與政府債發行走弱導致社融少增：8月，人民幣貸款增加6233億元，同比少增4178億元。新增政府債1.37萬億元，同比少增2519億元，預計受去年同期高基數疊加今年政府債靠前發力影響，8月政府債發行規模2.33萬億元，較去年同期少4875億元。企業債增加1343億元，同比少增360億元。新增非金融企業境內股票融資457億元，同比多增325億元；新增表外融資2158億元，同比多增998億元，其中，未貼現銀行承兌匯票增加 1974億元，同比多增1323億元。

資金活化與存款搬家延續：8月，M1和M2分別同比變化+6%、+8.8%，環比分別+0.4pct、持平。M1-M2剪刀差爲-2.8%，環比收窄0.4pct，資金活化趨勢延續。8月末，金融機構人民幣存款同比+8.6%，增速環比-0.1pct。8月單月，金融機構人民幣存款增加2.06萬億元，同比少增1600億元；其中，居民存款增加1100億元，同比少增6000億元；企業存款增加2997億元，同比少增503億元；財政存款增加1900億元，同比少增3687億元。非銀存款增加1.18萬億元，同比多增5500億元，預計主要來自居民存款搬家，8月資本市場持續活躍，上證指數上漲7.97%，全市場成交額環比+22.11%，同時，8月末理財產品存續規模環比繼續增長0.12%。

該機構表示，政府債對社融支撐減弱，信貸需求仍待修復。個人消費貸、經營貸貼息落地有望帶來零售信貸增長機遇。存款搬家現象延續。銀行基本面積極因素持續積累，中期業績邊際改善，拐點可期。關注一攬子政策成效釋放，以及10月二十屆四中全會、十五五規劃改革措施。