【券商聚焦】浙商證券維持騰訊(00700)“買入”評級 認爲新遊戲《三角洲行動》會超市場預期

金吾財訊 | 浙商證券研報指，市場認爲騰訊(00700)遊戲和廣告業務均進入成熟期，且騰訊遊戲2024年基數較高，公司業績較難實現超越行業平均的增長。該機構認爲新遊戲《三角洲行動》會超市場預期，原因有：1）“搜打撤”爲當前時間點經過驗證的成熟遊戲品類，且流行時間不久，玩家新鮮感仍強，未來該品類有望長青；2）《三角洲行動》目前已“出圈”，如同過往的《王者榮耀》和“打瓦（即《瓦羅蘭特》）”一樣，已經具備社交屬性，玩家粘性更高；3）《黑神話：悟空》帶起的一波硬件升級，如PC和主機的購買，有望進一步增強遊戲粘性。

該機構認爲視頻號還在高速發展期，且AI能提升廣告匹配效率，會繼續推動騰訊廣告業務實現超越行業平均的增長，原因有：1）視頻號流量仍未見頂：根據艾瑞諮詢2025年中國短視頻市場環境分析與用戶行爲調查數據，中國用戶使用抖音、快手、小紅書佔比仍高於視頻號；2）視頻號商業化率遠低於同類型平臺：公司首席戰略官在25Q2業績會披露，公司短視頻的廣告加載率目前處於中低個位數水平，而同行則在中低雙位數的水平；3）公司將積極藉助AI提升廣告投放的精準度和匹配效率，維持高於行業的廣告增長。

該機構預測公司2025-2027年營業收入爲7499.59億元、8344.51億元、9246.46億元，同比增速爲14%、11%和11%；預測公司2025-2027年經調整淨利潤爲2620.65億元、2935.47億元、3237.90億元，同比增速爲18%、12%、10%。 該機構按照分部估值法，參考海外遊戲公司估值倍數和公司遊戲業務所處的發展階段，給予遊戲業務25倍P/E；參考Meta、Google 2025年P/E倍數，廣告與其他業務給予22倍P/E，對應26年目標價爲793.08港幣/股，上漲空間爲25%，維持“買入”評級。