OpenAI埋頭狂「下單」 救完博通救甲骨文 錢還夠用嗎？

TradingKey - 週二，雲端運算巨頭甲骨文（Oracle）公佈財報，儘管營收不及預期，但來自OpenAI的雲端基礎設施大訂單，讓該股盤後飆升近30%，創下網路泡沫以來的最佳單日表現。無獨有偶，先前博通因獲得OpenAI的客製化AI晶片百億大單，大幅上調了未來AI收入預測，當日漲超4%。

可以說，OpenAI的生意夥伴幾乎遍布矽谷。今年，谷歌雲與OpenAI達成合作，為後者模型訓練提供算力支援；早些時候，OpenAI已與雲端服務商CoreWeave簽署了百億美元等級的算力協議。這印證了該公司CEO山姆·奧特曼（Sam Altman）的評價，OpenAI可能是有史以來「資本最密集」的新創公司。

而支撐OpenAI「金主」地位屹立不倒的，正是其瘋狂的資本消耗計畫。近期，OpenAI揭露最新財測，今年至2029年累計現金消耗量預計高達1,150億美元，較半年前預期調高約800億美元。

錢燒在哪裡？主線是AI

Altman表示，「不遠的將來」OpenAI將投入數兆美元資金，用於AI的基礎設施，包括晶片、資料中心、電力系統等支撐AI運作的底層資源，因為長期而言，AI是最重要的。

他承認，當前AI投資狂潮和1990年代末的網路泡沫很像，但堅信AI的長期價值是真實且深遠的。

根據Altman的揭露，資金將主要流向AI訓練、推理計算、自建伺服器設施及人才競爭。其中的資金「無底洞」是AI模型訓練，OpenAI預期今年此項支出將超過90億美元，比原預測高20億美元，明年達到約190億美元，訓練成本將持續穩定成長至2030年，甚至之後還會增加。

這是因為AI訓練是業務的基礎，而這個過程充滿不確定性，任何失敗和重試都會直接推高成本。

OpenAI支出龐大的另一個原因是，該公司已成為全球最大的雲端伺服器租戶之一。為控制這部分成本，OpenAI正在開發自有的資料中心伺服器晶片及配套設施，公司預計，今年的支出可能超過80億美元。

錢從哪裡來？ChatGPT依然是搖錢樹

OpenAI數據顯示，ChatGPT帶來的營收成長比半年前預期更為迅猛，目前預期今年透過ChatGPT實現近100億美元收入，帶動總營收達到130億美元，顯示出OpenAI的商業化正在加速。到2030年，OpenAI將營收預測調高15%至2,000億美元，其中ChatGPT營收達900億美元。

除了付費用戶，OpenAI也正在挖掘更龐大的免費用戶群的商業價值，可能透過購物相關的聯盟費用或廣告等方式實現收入，且此類產品的毛利率可望與Facebook等社群媒體平台接近，達到驚人的80%-85%。OpenAI預期在2026-2030年，從這群用戶身上創造約1100億美元的收入。

對於OpenAI這種不計成本、瘋狂投入的玩法，有些分析師質疑其永續性。但不得不承認的是，這其實是目前AI「軍備競賽」的縮影，其他科技巨頭也正在為搶佔AI發展的潮頭而一擲千金。

面對巨額投資計劃，Altman提出希望設計一種全新的金融工具，用於融資和購買算力資源。Altman暗示，融資規模會比今年年初白宮所宣布的5,000億美元的「星際之門」更大，但目前還未落實。

有些企業則已經落實了融資措施。為在砸錢做AI基建的同時維持資產負債表健康，某些公司採用複雜的金融工具，如Meta成立合資企業將資料中心專案轉移出去，從而將風險轉移至外部。

對此，瑞銀警告，這些方式導致的私募信貸大量湧入，可能增加市場過熱風險；另外，高度集中於少數的科技巨頭，令市場擔憂信用集中度過高。