【券商聚焦】東方證券維持美團(03690)“買入”評級 指次季業績遜預期主因即時配送行業競爭格局惡化

金吾財訊 | 東方證券研報指出，美團(03690)25Q2營業收入略低於預期（yoy+11.7%，bb一致預期爲13.9%）、調整後淨利潤大幅低於預期（絕對值14.9億，bb一致預期爲98.5億），主要系即時配送行業競爭格局惡化，美團加大補貼投入捍衛市場地位。下半年和短期看，7月補貼預計環比顯著增長，8月力度相對有所減弱，該機構判斷Q3核心本地商業利潤由正轉負、或顯著虧損。短期仍需繼續跟進阿里補貼力度和決心，以及補貼退坡後單量的穩定性，在運力效率、供給豐富度上能否持續縮小差距。

該機構指出，25Q2新業務的營業收入及虧損均好於市場預期（收入yoy+22.8%至265億元，bb一致預期爲260億；營業利潤虧損18.8億元，bb一致預期爲虧損24.3億元）。海外市場Keeta繼續擴張，25Q2Keeta訂單量和交易金額均實現強勁增長，香港市場的運營效率持續改善，沙特市場截至7月已擴展20個城市。目前單量仍在爬坡期，關注後續UE同步改善情況。食雜零食業務上，6月公司對優選業務進行戰略收縮，人員轉向小象等業務投入。考慮到業務收縮一次性賠付，該機構預計優選業務年內大幅的虧損收窄可能性小，25全年新業務虧損預計在92億左右，明年海外市場基於一定體量規模UE或有所優化、其他新業務運營提效帶來減虧。

該機構表示，考慮到短期競爭影響，下調公司25-27年每股收益分別爲-1.56/2.62/6.44元（原預測爲6.04/7.20/8.09元）。採用分部估值，計算公司合理估值爲7,930億HKD，目標價129.77元HKD，維持“買入”評級。