【券商聚焦】浙商證券上調蜜雪集團(02097)評級至“買入” 指其上半年業績亮眼 看好長期成長

金吾財訊 | 浙商證券研報指，蜜雪集團(02097)上半年營業收入同比增長39.3%，高增長一方面源於門店網絡的持續拓展，另一方面得益於門店店均營業額的提升。該機構計算25H1門店數量同比增長23.3%（門店數量按期初期末平均數計算，下同）；25H1平均單店貢獻商品銷售收入27.8萬元，同比增長13.2%，受益於外賣戰對於訂單量的拉動。

該機構指，蜜雪冰城品牌的運營策略是穩健擴張門店網絡，持續滲透下沉市場，全面提升門店經營質量；幸運咖品牌的運營策略是依託公司強大的供應鏈和運營能力，強化差異化優勢，門店數量快速突破。綜上，25H1中國內地門店數相比24年底淨增加6697家至48281家，佔比91.1%。海外的運營策略是持續深耕東南亞市場，並適時開拓新市場。具體來看，25H1海外門店數相比24年底淨減少162家至4733家，佔比8.9%。門店數量的減少，主因公司在印度尼西亞和越南市場重點對存量門店實施運營調改及優化舉措，以助力門店實現長期可持續的穩健經營，故25H1上述兩國市場門店數量有所減少。

公司作爲現製茶飲行業龍頭，仍多維度拓展邊界，持續深化品牌、門店網絡、供應鏈、產品壁壘，正打造越來越深的護城河。預計公司2025-2027年公司營業收入分別爲328.1、374.0、428.4億元，同比+32.1%、14.0%、+14.5%；歸母淨利潤分別爲58.1、66.7、76.9億元，同比+30.9%、+14.8%、+15.3%。2025年9月5日收盤價對應P/E分別爲24/21/18倍。該機構看好蜜雪集團在多市場拓展和份額提升雙維度下的長期成長性，因此由“增持”上調至“買入”評級。