【券商聚焦】天風證券維持美團(03690)“買入”評級 指長期看公司自身護城河依然穩固

金吾財訊 | 天風證券研報指出，美團(03690)25Q2收入918.4億元，低於一致預期2.0%；EBIT2.3億元，低於一致預期97.2%。調整後淨利潤約14.9億元，低於一致預期84.8%。分業務來看，核心本地商業收入653.5億元，低於一致預期3.3%；新業務收入264.9億元，超一致預期2.1%。

該機構指核心本地商業中，受競爭影響本季度收入端和利潤端均低於預期。收入653.5億元，其中配送服務收入236.6億元，佣金收入249.5億元，在線營銷收入135.5億元。經營利潤37.2億元，低於一致預期69.0%。

該機構續指，新業務：本季度收入264.9億元，超一致預期2.1%。經營虧損18.8億元，好於一致預期22.8%。1）本季度公司優化雜貨零售戰略，同時加快Keeta海外擴張步伐。6月，公司對美團優選進行戰略轉型，退出持續虧損表現不佳的區域，在覈心區域探索“次日達+自提”模式和新的社區零售業態。2）小象超市保持強勁增長，產品質量和多樣性有所提升。公司延長所有一線城市小象超市的營業時間以滿足夜間購物需求。公司計劃加快小象超市擴張，逐步覆蓋中國所有一二線城市。3）本季Keeta訂單量和總交易額實現強勁增長。在沙特阿拉伯，截至7月底，Keeta的服務範圍已擴大到20個城市。

該機構認爲，短期競爭加劇或對公司利潤表現造成一定影響，長期來看，美團的核心競爭力在於強大的商戶基礎以及積累數十年的用戶的真實評價，自身護城河依然穩固。未來美團核心本地商業盈利能力有望持續加強，新業務有望繼續收窄虧損。基於短期競爭對盈利造成較大影響，我們預測美團2025-2027年收入分別爲3700/4356/4939億元（前值3913/4632/5425億元），淨利潤（Non-IFRS）分別爲9/216/465億元（前值338/470/644億元），維持“買入”評級。