中概股Q2業績大比拼：外賣大戰誰贏了？阿里績後單日升逾18%，美團淨利暴跌89%股價重挫12%

華盛資訊9月3日訊，近期，主要中概科網股相繼披露2025年第二季度財報，業績呈現一定分化態勢。總體來看，AI賦能與跨界競爭正重塑中概股格局，投資者需關注各公司的核心壁壘與戰略定力：

• 騰訊控股憑AI全面提效，遊戲、廣告、雲三核共振，Q2實現營收1845億元；
• 外賣“三巨頭”美團-W、阿里巴巴-SW、京東集團-SW受外賣補貼影響，三家平臺Q2淨利潤均大幅下滑：外賣大戰最大輸家美團損失慘痛，淨利潤下滑89%；京東下滑近50%，阿里降幅也達到18%；
• 小米集團-WQ2單季毛利超越特斯拉，汽車業務年內或實現盈利；
• 拼多多營收增速放緩；嗶哩嗶哩實現扭虧爲盈；快手-W上市首度派息20億港元！

華盛資訊對幾家中概股巨頭的財報進行了梳理和分析，以供投資者參考。

阿里巴巴-SW：首財季雲業務增速及資本開支超預期

阿里巴巴2026財年第一季度財報，該季度實現營收2476.52億元，剔除已出售業務影響，整體收入同比增長10%；淨利潤爲423.82億元，同比增長76%。值得關注的是，本季度，阿里對AI+雲的資本開支投入達386億元，同比增幅220%，環比上季增長57.1%，創下單季歷史新高。阿里雲收入同比增長26%，爲三年來的最高增速，AI相關產品收入連續八個季度實現同比三位數增長。

大摩將阿里巴巴稱爲“中國最佳AI賦能者”，並上調公司目標價至165美元。阿里雲業務成爲關鍵增長引擎，第一財季同比增長26%，其中AI相關收入貢獻已超20%，預測第二財季增速將進一步加快至30%以上。該行認爲，阿里雲及AI業務的強勁增長和長期價值，足以抵消公司在即時零售業務上的短期虧損。

騰訊控股：AI投入效益加速顯現，毛利率提升至57%

騰訊控股2025年第二季度業績，實現收入1845.04億元，同比增長15%，環比增長2%。毛利1050.13億元，同比增長22%，環比增長4%。Q2毛利率從去年同期的53%提升至57%。公司權益持有人應占盈利556.28億元，同比增長17%，環比增長16%。每股基本盈利6.115元。

大摩認爲，騰訊第二季業績全面超出預期，反映出人工智能在所有業務線的成功部署。展望第三季，大摩預計騰訊收入及經調整經營利潤將分別增長12%和14%，遊戲增長將同比增長16%，有信心第三季廣告將實現20%的可持續增長。

京東集團-SW：外賣投資拖累短期利潤但目標明確

京東集團-SW2025年第二季度業績，Q2收入3567億元，同比增加22.4%；歸屬於公司普通股股東的淨利潤62億元；每股美國存托股攤薄收益爲4.15元；每股基本收益2.17元。期內，毛利爲89億元，毛利率爲25.2%。去年同期毛利爲67億元，毛利率爲23.6%。

招銀國際稱Non-GAAP淨利潤爲 74 億元人民幣，同比下降 49%，這是由於對外賣業務的額外投資所致，但較市場預期高38%，主因京東零售的營業利潤超出預期 16%。與電商業務的協同效應和可持續性，以及集團層面盈利增長的更明確前景，仍然是股價的關鍵驅動因素。

美團-W：利潤驟降！Q2淨利同比降低89%至14.9億元

美團今年二季度，美團實現營收918億元，同比增長11.7%，展現出穩健的發展態勢，進一步鞏固了市場領先地位。調整後淨利潤14.9億，同比降低89%。本季度，美團繼續爲消費者提供更加便捷高效的即時消費體驗，美團App的月活躍用戶突破5億。同時，用戶年均交易頻次再次創下歷史新高。

交銀國際稱外賣補貼加大影響仍在未來幾個季度持續，預計3季度CLC核心業務轉虧。3季度外賣競爭加劇，該機構預計美團即時配送日單或同比增16%，但受補貼及商家投入戰略調整影響，即時配送收入或同比下降6%（餐飲+閃購），虧損或超150億元。

小米集團-W：Q2收入及盈利均再創歷史新高

小米集團-W2025年第二季度收入約1159.56億元，同比增長30.5%，環比增長4.2%。毛利約261.01億元，同比增長41.9%，環比增長2.7%。經調整淨利潤約108.31億元，同比增長75.4%，環比增長1.5%。公司擁有人應占溢利119.04億元，同比增長133.51%。智能汽車營收佔比超過96%，達到206億元，同時毛利率高達26.4%，遠超特斯拉（今年一季度毛利率12.5%）

大和預期第三季電動車毛利率將進一步上升至28%。這將有可能使小米汽車業務在下半年實現單季或單月盈虧平衡。手機方面，由於發佈的產品有限，該行對小米第三季的出貨量轉趨審慎，預期第三季的出貨量爲4,220萬部，全年的出貨量爲1.72億部，相對於小米全年1.7億至1.75億部的目標。

網易-S：常青遊戲及新遊戲支撐前景

網易-SQ2淨收入爲人民幣 279 億元，同比增加 9.4%。 毛利潤爲人民幣 181 億元，同比增加 12.5%。 歸屬於公司股東的淨利潤爲人民幣 86 億元，同比增長27.26%；基本每股淨利潤爲 0.38美元，第二季度股利爲每股 0.1140 美元。建銀國際稱網易-S2025年第二季業績好壞參半，但常青遊戲和近期推出的遊戲表現強勁，加上豐富的遊戲管線，支撐了堅挺的前景。

拼多多：受“千億扶持”加碼產業投入的影響，營收增速同比放緩

拼多多Q2營收1039.8億元，受“千億扶持”加碼產業投入的影響，本季度營收增速同比放緩至7%，連續多個季度放緩；淨利潤307.5億元，同比下降4%，連續兩個季度呈現下降趨勢。績後美銀證券將拼多多的目標股價從120美元上調至141美元/股。

快手-W：Q2業績亮眼，公司首次分派特別股息

快手Q2實現收入350.46億元，同比增加13.1%;毛利195.04億元，同比增加13.8%；公司權益持有人應占溢利49.22億元，同比增加23.7%，公司宣佈派發特別股息每股0.46港元，總額約20億港元。小摩稱快手-W核心業務發展穩固，加上可靈AI的增長，預期可推動公司下半年股價提升，重申爲行業首選，將目標價由88港元微升至89港元。

嗶哩嗶哩：Q2淨利潤2億元，同比扭虧爲盈

嗶哩嗶哩Q2實現淨營業額總額73.38億元，同比增加19.76%；股東應占淨利潤2.19億元，上年同期股東應占淨虧損6.09億元，同比扭虧爲盈。交銀國際稱《三謀》拉動遊戲收入同比增60%。廣告收入同比增20%，仍受益於流量增長。看好經營槓桿持續釋放促進盈利能力不斷提升。

百度：AI及雲業務價值或仍被低估

百度Q2總收入人民幣327.13億元，同比減少4%；歸屬於百度的淨利潤73.22億元，同比增加33%。交銀國際稱廣告收入同比降15%，仍受AI搜索改造對變現產生負面影響。仍看好大模型加速迭代下的長期AI產品包括Robotaxi在內的商業化機會。

南向資金瘋狂掃貨港股！外資正持續加倉中國

南向資金瘋狂掃貨

今年以來，港股“一騎絕塵”，恒生指數、恒生科技指數分別累漲26%、27%。南向資金今年爆發式增長，Wind數據顯示，截至9月2日南向資金年度淨買入額超1萬億港元，創下互聯互通機制開通以來的最高紀錄。南向資金累計淨買入港股市場的金額接近4.7萬億港元。

爲什麼南向資金加速流入？機構指出，港股市場有許多A股稀缺的資產，如騰訊、美團、阿里等大型平臺公司。國泰海通證券預計，全年南向資金淨流入規模有望超1.2萬億港元，將支撐港股行情向上。

外資正在跑步搶籌中國資產

外資對中國資產的態度正發生轉變。港交所最新數據則顯示，5月至7月末，長線穩定型外資機構資金累計流入約677億港元，短線靈活型外資機構資金流入約162億港元。大摩表示，今年7月，外資加速流入中國股票市場，多頭基金向中國股票市場注入了27億美元，較6月份的12億美元淨流入翻倍。預計後續外資重返中國股市的趨勢將“更加強勁”。

野村證券的報告，新興市場基金機構在7月份對印度股市的持倉配置權重大幅下降，而對中國內地和中國香港的配置權重則大幅增加。展望後市，多家外資機構認爲，賺錢效應正在吸引場外資金入市，中國股市還將迎來更強勁的資金流入，本輪上漲的動力仍然較強，且中國股票的估值仍具備較高的吸引力。

全球知名對沖基金經理、電影《大空頭》原型人物邁克爾·巴里（Michael Burry）在2025年第二季度對中概股的投資策略發生戲劇性逆轉，從一季度的“做空”轉向“做多”，大舉買入阿里巴巴和京東的看漲期權。

格上基金分析師稱稱在外資有望未來持續加倉中國資產的背景下，科技成長和高股息板塊具有較好的投資機會。

 國泰海通稱，港股外資持股市值佔比高，偏好代表中國新經濟動力的科技互聯網板塊，以及依託於國家信用體系的大金融板塊。流量視角看，2024/01-2025/04期間外資大量流出港股，但逆勢流入部分科技+消費，2025/05以來一致流入科技。隨着壓制港股科技的負面因素出現積極變化，估值低位、基本面更優的港股科技板塊有望繼續獲得外資青睞。

港股這波行情能持續多久？

東吳證券認爲，截至2025 年8月29 日，恒生科技指數的市盈率PE-TTM 爲21.23倍，位於指數成立以來的17.70%歷史分位數，處於歷史估值相對低位，指數具備更高的安全邊際和潛在的增值空間。9月降息概率較高，外資回流預期增強；指數經區間震盪後拋壓減弱，短期恒生科技指數或隨A股波動放大，但AI閉環與汽車旺季共振，盈利與估值仍具擴張空間，9月向上勝率較高。

洪灝認爲，這輪行情起碼可能有望走到11月份，港A股市升幅再加10個percent。上證現在大概3800，有機會去到4200點；港股也是再加10個percent，28000點左右。重要的是，整個市場裏面的流動性還是非常充裕的。只要流動性的條件在改善，那麼這個市場繼續走高的趨勢可能性是非常大的。