【券商聚焦】國信證券維持攜程集團(09961)“優於大市”評級 指公司利潤率有望逐步優化

金吾財訊 | 國信證券發研報指，攜程集團(09961)2025Q2收入148.4億元/+16.2%，環比Q1增速16.2%穩定，好於彭博預期的14.7%；Non-GAAP歸母淨利潤50.1億元/+0.6%，對應利潤率爲33.8%/-5.3pct。其中主業相關的經調整EBITDA爲48.8億元/+10.0%，環比Q1增速6.9%提升，好於彭博預期的1.5%，對應利潤率爲32.9%/-1.9pct。總體上，今年以來海外投入及佔比提升帶來利潤率同比回落，但公司憑藉優異執行力帶來業績超預期表現。

該機構表示，考慮公司國內主站效率持續優化及海外投放ROI維持良好帶來連續兩個季度利潤率超預期表現，該機構略上調公司2025-2027年Non-GAAP淨利潤爲185/212/245億元(此前爲182/209/244億元)，對應動態PE爲20/18/15x。

該機構續指，公司憑藉完善的產品供給與優質服務，國內主站基本盤穩健且護城河深厚，份額還在持續增加，利潤率有望逐步優化。同時把握出海發展窗口期及入境政策紅利，國際平臺以規模爲先戰略下保持較快擴張，已經逐步在多個區域得到驗證，帶動總體收入維持15%以上增速，需耐心等待分部利潤釋放。此外，公司大額回購計劃與常規股息安排彰顯股東回報端積極姿態，維持“優於大市”評級。