【券商聚焦】民生證券維持鉅子生物(02367)“推薦”評級 指醫美產品管線未來可期

金吾財訊 | 民生證券發研報指，鉅子生物(02367)25H1公司實現營收25.88億元(yoy+31.28%)；25H1公司實現營收31.13億元(yoy+22.52%)；實現經調整淨利潤12.05億元(yoy+17.39%)。該機構表示，25H1營收同比+22.52%，可復美、可麗金收入增長亮眼。2025年上半年，公司實現收入31.13億元，同比+22.52%。25H1收入分業務來看：1)專業皮膚護理產品，25H1收入爲31.03億元，同比+22.55%；2)保健食品及其他，25H1收入0.1億元，同比+16.28%。分品牌來看：1)可復美：25H1收入25.42億元，同比+22.74%，主要系線上線下銷售渠道拓展，運營策略優化，品牌影響力進一步提升，同時明星產品市場認可度提升，有效拉動收入增長，並且產品矩陣不斷完善。2)可麗金：25H1收入5.03億元，同比+26.91%，主要系持續拓展線上渠道，同時明星單品大膜王升級迭代成功。3)其他品牌：25H1收入0.58億元，同比-10.48%，主要系可預品牌正在進行戰略性產品升級調整，相關產品正處於有序上市過渡階段。

該機構續指，重組膠原蛋白應用邊界進一步拓展，行業高質量發展未來可期。25年上半年成功將重組膠原蛋白的研究延展到增發護髮、美白等領域，已獲得《具有增發護髮功效的重組人XVII型膠原蛋白及其應用》、《Ⅰ型重組膠原蛋白,其金屬螯合物及美白化妝品》等重要專利授權。截至25H1，公司已獲得授權及申請中專利186項，25年上半年新增19項。在此期間，公司參與起草的醫藥行業標準《重組膠原蛋白敷料》正式發佈，作爲該領域首個行業標準。

該機構表示，公司依託深厚的研發實力，持續打造多品牌矩陣，功效性護膚品產品矩陣持續豐富，醫美產品管線未來可期。該機構預計25-27年公司歸母淨利潤分別爲25.0億元、31.3億元、38.8億元，同比分別增長21.4%/25.0%/24.0%，當前市值對應25-27年估值分別爲21X/17X/14X，維持“推薦”評級。