【券商聚焦】交銀國際維持福萊特玻璃(06865)買入評級 指行業“反內卷”確定性提高有望支撐公司估值

金吾財訊 | 交銀國際研報指出，福萊特玻璃(06865)2Q25收入/盈利36.6億/1.55億元（人民幣，下同），同比-26%/-79%，環比-10%/+46%，盈利略超預告中值。光伏玻璃均價環比上漲，天然氣及純鹼價格下跌則導致成本下降，推動毛利率環比升4.9個百分點至16.6%，產銷率降低則致銷量環比下降。銷售/管理/研發/財務費用率0.5%/2.1%/2.2%/2.8%，同比+0.2/+0.5/-1.1/+1.0個百分點。計提2.38億元資產減值，其中因提前冷修計提固定資產減值約1.4億元。上半年光伏玻璃毛利率同/環比-12.4/+8.9個百分點至12.3%，比另一一線企業高0.9個百分點，繼續領跑行業；搶出口影響下，北美收入同比大增88%，收入佔比提升至12.5%。公司7月冷修3000噸光伏玻璃產能，今年尚無無點火產能，在產產能由1.94萬噸降至1.64萬噸。

該機構指出，虧損壓力下，今年6月來光伏玻璃行業大幅減產，中國內地在產產能由5月底的10.0萬噸降至7月底的8.9萬噸，同時，“反內卷”背景下，組件企業對玻璃價格底部反彈預期強烈，因此從7月中旬開始低價囤貨，導致供不應求。行業庫存天數由7月中旬的36天快速降至目前的20天，創2024年5月以來新低，推動2.0毫米玻璃每平米價格由10.5元低點回升至11元，9月新單價格有望顯著反彈至13元，該機構預計將推動公司扭虧。但漲價落地後需觀察玻璃需求趨勢，進一步漲價或仍視乎反內卷政策推動。

該機構表示，8月19日工信部等六部委聯合召開光伏產業座談會，部署進一步規範光伏產業競爭秩序工作，明確要求打擊低於成本價銷售等違法違規行爲。顯示光伏行業反內卷確定性提高，期待後續不得低於成本銷售等措施由主材逐步推廣至輔材，從而推動落後產能出清和產品價格迴歸合理水平。該機構因公司提前冷修下調產量和盈利預測，維持1.1倍市賬率的估值基準並切換至2026年，目標價略上調至11.70港元（原11.45港元）。維持買入。