【券商聚焦】交銀國際維持安踏(02020)買入評級 看好公司多品牌戰略的長期發展前景

金吾財訊 | 交銀國際研報指，安踏(02020)上半年收入同比增長14.3%至385.4 億元（人民幣，下同），安踏品牌穩健增長、FILA 品牌銷售回暖，而其他品牌則繼續保持高增長。整體毛利率同比下滑0.7 個百分點到63.4%，主要受到折扣加深和線上渠道佔比提升的影響（2024/25 上半年電商收入貢獻：33.8%/34.8%）；得益於有效的成本管控，經營利潤率同比提升0.6個百分點至26.3%。剔除Amer Sports上市帶來的一次性收益影響，公司2025上半年歸母淨利潤同比增14.5%至70.3 億元，好於市場預期。

管理層表示2025年3季度以來經營環境仍有挑戰（7-8月安踏/FILA流水未達預期），更新全年收入指引，安踏/FILA/其他品牌預計將增長中單位數/中單位數/40+%（此前：高單位數/中單位數/30+%）。

據此，該機構小幅上調2025-27年收入預測2-4%，帶動淨利潤上調5-8%，上調目標價至117.90 港元，維持買入評級。該機構仍然視安踏爲運動品行業首選，看好公司多品牌戰略的長期發展前景。