【券商聚焦】招銀國際維持綠茶集團(06831)買入評級 對其下半年銷售增長與利潤率改善依然有信心

金吾財訊 | 招銀國際研報指，綠茶集團(06831)25財年上半年業績大致符合預期，但核心表現良好。公司營收同比增23%至23億元人民幣，淨利潤同比增34%至2.34億元人民幣，符合盈喜。堂食銷售同比上升13%，外賣銷售同比上升74%。人力成本雖高於預期但被租金與折舊改善抵消。

該機構對25財年下半年銷售增長與利潤率改善依然有信心。主要動力包括：1) 外賣訂單強勁，2) 更多創新產品推出，3) 自2023年啓動的利潤分成激勵方案持續收效，4) 海外擴張加快（25財年海外門店將達15家，高於原計劃7家，香港單店銷售或達200萬港元，超過中國內地兩倍），5) 內地及海外更多新品牌推出。利潤率改善則來自：1) 毛利率提升（外賣拖累有限），2) 租金下降（新店租售比降至6%，優於平均水平約8%–9%），3) 折舊攤銷縮減（單店資本支出更少且更高效），4) 規模效應（倉儲到總部費用都有受益），5) 小店比例提升（小店的經營利潤率更高）。因此，該機構預測25財年下半年淨利潤率將提升至9.1%（較24財年下半年8.9%上升0.2個百分點）。

該機構維持買入評級並上調目標價至10.74港元，基於13倍25財年調整後預測市盈率（不變）。該機構上調25/26/27財年淨利潤預測2%/3%/3%，反映1) 優於預期的毛利率，2) 強於預期的規模效應等。目前股價對應10倍25財年預測市盈率，仍遠低於同業平均18倍，以及24至27財年25%的三年銷售複合增長率。