【券商聚焦】交銀國際：即使9月降息 也是預防式降息

金吾財訊 | 交銀國際表示，2025年8月22日，美聯儲主席鮑威爾出席傑克遜霍爾全球央行年會並發表演講。從整體基調及市場的反應來看，鮑威爾言論“偏鴿”，主要體現在：1）就業市場階段性下行風險>通脹上行風險；2）因而需要調整貨幣政策—即爲9月降息敞開大門。同時，鮑威爾也宣佈了貨幣政策框架調整，核心爲由平均通脹目標制（AIT）改爲2%的靈活通脹目標制度，並取消通脹“補償”。

就業市場數據高估等因素使得美聯儲數據依賴的政策路徑更具挑戰性，也是鮑威爾轉鴿的主要因素，而並非出自於白宮的壓力。關稅帶來的滯後性的通脹影響需要時間顯現，因而短期的通脹影響似乎可控，勞動力市場的階段性下行風險則更爲急迫。此外，關稅及移民政策收緊造成的勞動力市場下行，亦對通脹有抑制作用，而這種通脹立場的論調實則也爲9月降息提供支持。

中期來看，連續降息並非能就此啓動。該機構認爲，首先，即使9月降息，也是預防式降息，從零售、工業生產等主要經濟指標來看，美國經濟韌性尚存，短期出現衰退的可能性不大，且金融條件迴歸寬鬆，因而，只要勞動力市場不出現迅速惡化，尚不支持衰退式的連續降息。其次，關稅帶來的影響是滯後的，短期更多由零售商承擔，但考慮到2026年，特朗普“大而美”法案帶來的財政擴張及由此所驅動的需求回升，或將帶來持續的通脹上行壓力。這意味着即使在後鮑威爾時代，降息也可能是數據依賴的漸進式降息。