【券商聚焦】交銀國際維持石藥集團(01093)中性評級 指次季仍承壓但業績拐點將至

金吾財訊 | 交銀國際研報指，石藥集團(01093)2Q25成藥業務繼續承壓，2H25或有環比改善機會。2Q25收入同比下降18%，剔除授權費收入後的產品銷售下降25%，分板塊看：1）成藥板塊收入同比下降24%。2）原料產品和功能食品板塊則收入分別同比增長12%/8%。管理層預計，2H25收入將環比1H25增長5%以上、同比2H24恢復正增長；未來三年，收入增速有望重回雙位數區間。公司宣佈中期股息0.14港元/股，全年股息預計不低於0.28港元/股。

該機構指，EGFR ADC的NSCLC適應症海外推進順利，EGFR經典突變三線和野生型二線均將於年底前啓動III期入組。對外合作方面，公司將繼續推進三項潛在重磅BD交易中的剩餘兩項，力爭年底前落地。公司的八大創新研發平臺不斷產出優質資產，未來可持續關注多肽長效製劑、小干擾核酸、PD-1/IL-15 雙抗、mRNA疫苗等領域/產品的BD機會。

該機構下調2025-26年收入預測，將DCF估值模型滾動至2026年，上調目標價至9.3港元，對應16倍/1.8倍2026年市盈率/PEG，維持中性評級。