【券商聚焦】中泰國際重申藥明生物(02269)“買入”評級 指其上半年新增訂單略超預期

金吾財訊 | 中泰國際研報指，藥明生物(02269)2025年上半年收入同比增加16.1%至99.5億元（人民幣，下同），股東淨利潤同比增加56.0%至23.4億元，反映核心業務盈利的經調整股東淨利潤同比增加6.2%至23.9億元，情況與盈利預告大致相若。由於抗體偶聯物（ADC）和雙抗藥物的研發外包服務需求增加等原因，公司上半年新增86個項目並創上半年度的歷史新高，持續經營業務的在手訂單金額2024年下半年和2025年上半年分別增加13.8億和19.5億美元，引領業績穩健增長。

公司上半年收入中，臨牀前、早期臨牀與臨牀III期及商業化項目的收入分別佔43.1%、13.4%、41.7%。由於上半年新增77個臨牀前項目，臨牀前業務的收入同比增加35.2%。由於部分早期臨牀項目進入後期臨牀階段，臨牀III期與商業化項目收入同比增加24.9%。臨牀前項目會逐步進入臨牀階段，而臨牀III期與商業化階段的收費通常較高，這兩部分業務的快速增長對公司非常重要。

由於上半年新增訂單略超預期，該機構將2025-27E收入預測分別上調1.9%、0.5%、2.1%，股東淨利潤預測分別上調0.1%、2.8%、4.1%。根據調整後的DCF模型，目標價從37.20港元調升至39.00港元，重申“買入”評級。