【券商聚焦】民生證券維持舜宇光學科技(02382)“推薦”評級 看好在新一輪光學創新週期中公司盈利能進一步提升

金吾財訊 | 民生證券發研報指，舜宇光學科技(02382)發佈2025年中期業績公告，公司25H1實現營收196.52億元，YOY+3.56%；淨利潤16.46億元，YOY+52.56%；毛利率爲19.8%，YOY+2.6pcts；淨利率爲8.8%，YOY+1.9pcts。該機構表示，鏡頭方面，25H1公司在主流終端客戶旗艦機型中的參與度持續提升，目前已通過採用多羣組系統方案實現多種形態的潛望產品量產。模組方面，25H1公司已實現多折潛望模組及大底潛望內對焦模組在覈心大客戶旗艦機型中的大規模量產；同時，憑藉自研馬達模組的整合優勢，公司獨創的大光圈低負載潛望模組已配合頭部客戶進行深度研發與應用。

該機構續指，鏡頭方面，25H1公司車載鏡頭市佔率穩居全球第一；同時，公司完成了新一代除霧技術的研發，該技術可使車載鏡頭的水霧消散效果更佳，並已應用在多個車廠項目上；此外，公司繼續推進高像素玻塑混合車載鏡頭的研發創新，以進一步夯實公司在ADAS車載鏡頭市場的領先地位。模組方面，公司持續深化與地平線、高通、Mobileye及英偉達等全球主流智能駕駛平臺廠商的戰略合作生態，不斷拓展車載模組的產品矩陣。25H1，公司800萬像素車載模組市佔率穩居全球第一，並加速開拓海外市場，新獲得歐洲頭部車廠800萬像素產品定點。手持攝影設備方面，公司已配合名主角客戶量產相關鏡頭及模組，且需求持續攀升；機器人整機方面，公司在割草機器人、倉儲物流機器人領域持續發力，業務規模持續擴大。此外，隨着高分辨率顯微儀器國產化替代率不斷提升，公司光學儀器業務也有望打開成長空間。

該機構續指，公司深耕光學領域三十年，是全球領先的光學零件和產品製造商，下游應用場景不斷拓寬，車載和XR等新興領域持續推動公司業務多元化發展，該機構看好在新一輪光學創新週期中公司營收和盈利能力能有進一步提升，同時，公司在AI/AR眼鏡及泛IoT領域的卡位也有望幫助公司打開長期成長空間。該機構預計公司25-27年分別實現營收437.24/486.99/532.79億元，歸母淨利潤37.12/45.28/51.37億元，對應PE分別爲22/18/16倍，維持“推薦”評級。