卓越教育集團（3978.HK）中期業績繼續領跑 高派息+高成長重塑行業價值

K12素質教育轉型標杆，華南地區教育培訓行業領先企業，卓越教育集團（3978.HK）於2025年8月21日發佈中期業績報告。公司整體業績延續2024年高速增長態勢，上半年營業收入達9.17億元，同比大幅增長188.91%，中期收入規模已相當於去年全年營收的83%。報告期內實現歸屬於母公司淨利潤約1.51億元，同比顯著增長177.39%，創歷史中期淨利潤新高。並宣佈派中期股息，每股派0.118港元。

“雙減”之後，卓越教育率先切入了合規素質教育領域，憑藉粵港澳大灣區的區域優勢，成功逆轉了業績下行趨勢，且自2024年以來的業績增幅持續領先行業水平，已經成爲了行業轉型標杆。截至2025年年中，公司員工數回升至3592名，但較“雙減”前2020年的7097名員工規模，仍有較大修復空間。未來幾年，卓越教育仍將是一個快速擴張週期，業績維持高雙位數增長具有較高可能性，在五年內達成營業收入突破50億元。

轉型成效爆發式兌現，業績增速領跑行業

2022至2024年，政策層面逐步完善了對校外非學科培訓的科學定位。伴隨行業供給深度出清，卓越教育借勢合規化加速推進轉型升級。目前，公司已順利完成從K12全科培訓向綜合素養業務、高中輔導及全日制複習三大業務的均衡優質跨越。今年上半年，綜合素養業務佔比由去年同期的37%攀升至79%，成爲業績增長的核心驅動力，並持續領跑行業。

卓越教育是華南地區率先完成合規化轉型的教培龍頭企業，在合規上贏得顯著先發優勢。例如，2022年便成功獲得廣東省教育主管部門首批認證的9門非學科素養課程，市場開拓取得突破性進展。部分競賽級課程體系，如i01編程在信息學奧賽、機器人競賽等活動中屢獲大獎，積累了卓越的市場口碑。目前，公司綜合素養業務上嚴格貫徹合規經營，精準滿足市場剛需。2024年該板塊收入強勁增長411.7%，今年上半年繼續高增超500%，有力驅動整體業績爆發式增長。

此外，高中輔導業務同樣是卓越教育的優勢領域，近年來保持穩健增速，上半年該板塊收入增長約18%。公司針對高中學習進度、課程難度、高考重點及學生特點實施精準化教學，班課採用分層教學模式，並推出個性化輔導產品。

上半年全日制複習業務增速呈現溫和回落，主要因政策端加強對高中學位擴容的支持，短期內降低了中考入學難度，影響了中考復讀課程需求。該板塊除中考復讀外，還覆蓋高考復讀、藝考文化課、職教高考班等課程。基於人口出生率趨勢（2007至2017年出生高峰），未來十年將持續處於高考適齡人口高位，無論對公司的高考復讀業務還是高中輔導均構成長期利好，業績增長空間極爲廣闊。

充分受益灣區紅利，AI賦能提升運營效率

卓越教育深耕華南市場28年，區域市佔率穩居首位，其中廣州作爲大本營，市佔率遙遙領先。今年上半年，深圳、佛山市場開拓亦實現快速提升。

廣州市場值得注意的是，2025年最新中考數據顯示，增城、黃埔、荔灣、南沙的報名人數增速最爲突出。這表明廣州非核心城區市場潛力尚未充分釋放，隨着卓越教育在郊區市場恢復教育供給，將成爲公司未來業績的全新增長點。

深圳、佛山市場的積極開拓，校區數量對比雙減前仍有較大缺口，未來兩城發展空間值得期待。

粵港澳大灣區享有獨特區域紅利：廣東省常住人口與出生人口連續多年位居全國首位，人口優勢得天獨厚。全國出生高峰出現在2016年，而廣東2018年才迎來峯值。即使在2022-2023年出生低谷期，廣東出生人口仍保持在百萬以上。據國信證券預測，2025年廣東省K12教培市場規模將達746億元，其中廣深市場各近190億，佛山約90億。如此龐大的市場疊加“雙減”後的深度出清，龍頭企業的合規優勢必將加速行業整合，扭轉當前分散格局。

卓越教育在AI技術領域取得顯著進展，已形成新業績增長引擎。公司推出的“鯨準教”系統，依託AI技術打造智適應教學平臺，通過全流程數據貫通實現“精準教、高效學、智慧管”三位一體的個性化教育方案。該系統可精準推薦“千人千面”學習路徑，實現AI自動批改聽寫默寫，教師效率提升達45倍。在營銷端，自主研發的客服小助手有效減輕客服壓力，上半年公司銷售費用已有所降低。

高派息+高成長，重塑行業投資價值

今年初，卓越教育重磅推出“三年派息計劃”，宣佈在2024年、2025年及2026年三個財年，將分別按50%、60%和70%的比率派發股息，並通過中期與末期股息分兩次支付。這一比率較“雙減”政策前30%至40%的派息水平顯著躍升，既向市場傳遞了強勁的增長信心，亦彰顯大股東慷慨分享公司成長紅利、與小股東共贏的誠意。

自2018年末上市以來，公司僅在受“雙減”影響的2021年與2022年未宣派股息，2023年便迅速恢復派息。反觀衆多同業至今仍未重啓股息分配，足見卓越教育格局不凡。

資本市場反響積極，年初以來卓越教育股價飆升逾50%，顯著領跑行業。鑑於華南地區行業高貝塔屬性及公司自身的高成長阿爾法，國信證券最新研報的盈利預測展示，預測2025/2026/2027年淨利潤爲3.29/3.99/4.83億，對應目前市值，市盈率僅13/11/9倍，較同行對比明顯偏低。卓越教育“高派息+高成長”的稀缺特質正重塑行業投資價值標杆，理應獲得更高溢價。

根據市場一致預期，公司2025年收入有望突破20億元，純利約達3.3億元。即使不考慮龍頭溢價，僅保守採用20倍與30倍PE估值，對應市值分別爲72億港元與108億港元，較公告當天收盤市值45億港元市值存在約60%至140%的潛在上行空間。