【IPO前哨】英偉達供應商、5倍大牛股！勝宏科技衝刺「A+H」

繼廣合科技(001389.SZ)之後，又一家在A股上市的PCB廠商開啓了港交所衝刺之路。

近日，勝宏科技(300476.SZ)向港交所遞交了招股說明書，計劃在港交所主板掛牌上市。此前公司宣佈推進港股上市時，有媒體報道其此次融資規模或達10億美元。

這家高端PCB廠商在A股市場備受資金追捧。過去一年間，公司股價持續攀升，累計漲幅超530%，目前市值接近1900億元人民幣。

狂奔的英偉達供應商

勝宏科技是一家人工智能及高性能計算PCB供應商，專注於高階HDI、高多層PCB的研發、生產和銷售，產品廣泛應用於人工智能、新能源汽車、高速網絡通信等領域。

公司擁有多元化的產品組合，涵蓋單層及雙層PCB、高多層PCB、高階HDI及FPC，為全球超350家客戶提供服務。公司的大客戶相當豪華，根據公司管理層在投資者調研中透露，公司下遊客戶包括各領域國際知名廠商，如英偉達(NVDA.US)、AMD(AMD.US)、英特爾(INTC.US)、特斯拉(TSLA.US)、諾和諾德(NVO.US)、微軟(MSFT.US)、博世等。

勝宏科技在行業内的市場地位頗為突出，數據顯示，按2025年一季度細分產品營業收入，公司在全球人工智能及高性能計算PCB領域市場份額位居第一，在全球高階HDI市場份額位居第一、在全球14層及以上高多層PCB市場份額位居第一。

當前，人工智能正席卷人類社會，帶動了AI服務器、數據中心及其他相關應用對高頻、高密度PCB需求的不斷增加。勝宏科技在該領域的產品以支持高頻高速信號傳輸的高階HDI及高多層PCB為核心，這些產品主要應用涵蓋AI算力卡、服務器（包括AI服務器）、數據中心交換機和高速光模塊等領域。

搭上AI黃金賽道後，勝宏科技的經營業績迅速扭轉，與股價一同一飛衝天。

在2024年收入增長超50%的基礎上，今年一季度，人工智能與高性能計算領域的PCB業務進一步高速增長，較2024年全年的收入激增約170%至19.11億元（單位：人民幣，下同），一躍成為勝宏科技的第一大營收來源。

人工智能與高性能計算業務的高增長，帶動勝宏科技總收入在今年一季度增長至43.12億元，上年同期則為23.92億元。

值得一提的是，勝宏科技用於AI服務器等高端應用的HDI（高密度互聯板），相較於單層及雙層PCB和MLPCB，具有更高的價格和更可觀的利潤率。高階HDI是人工智能算力的重要基礎，隨著HDI業務毛利的快速提升，公司整體毛利率表現亮眼，2022年、2023年、2024年及2025年一季度整體毛利率分别為18.1%、20.7%、22.7%和33.4%。

得益於毛利率的持續改善，勝宏科技的利潤也表現亮眼，今年一季度期内溢利達9.21億元，同比增長接近340%。

「中長期來看，公司毛利率有望進一步提升。從產品結構上來看，公司高價值量產品佔比將進一步提高，盈利能力進一步增強。」勝宏科技管理層上月在投資者調研中表示。

加入擴產「軍備競賽」

眼下，以中美為代表的國家在人工智能領域投入巨大，微軟、蘋果等科技大廠斥巨資佈局人工智能項目，行業呈現出欣欣向榮的景象。

根據弗若斯特沙利文的資料，2024年全球人工智能及高性能計算PCB市場規模約60億美元，預計到2029年將增加到150億美元，年復合增長率達到20.1%。

勝宏科技對AI賽道野心勃勃，此次港股上市旨在為全球化戰略佈局提供更多資金，通過建設海外生產基地進行業務擴張，加入AI這場「軍備競賽」。

目前勝宏科技的產能利用率已處於較高水平，這不利於其擴大市場佈局。公司在招股書中透露，目前公司正在越南北寧和泰國大城府建設新基地，這兩處基地預計將於2026年投產，主要生產MLPCB和HDI。

然而，勝宏科技手中的現金並不足以滿足其龐大的擴張需求。

根據招股書，今年一季度末，勝宏科技現金及現金等價物為12.57億元，受限製銀行存款0.73億元，而流動負債中借款12.59億元，長期借款28.54億元。

為此，勝宏科技在今年4月發佈公告稱，擬向特定對象發行股票擬募集資金總額不超19億元，其中8.5億元用於越南勝宏人工智能HDI項目、5億元用於泰國高多層印製線路板項目、5.5億元用於補充流動資金和償還銀行貸款。

不僅勝宏科技，眾多同行也在擴大新產能，擴產方向主要集中在高端PCB產品上。而PCB行業週期性明顯，產能擴張往往滞後於需求，導致產能釋放時需求已回落，進而引發行業價格戰，使企業盈利承壓。若未來市場需求不及預期，或出現產能過剩，勝宏科技此輪產能擴張將面臨利用率不足的風險。