【券商聚焦】開源證券維持小米集團(01810)“買入”評級 料25Q3汽車及新業務虧損有望繼續收窄

金吾財訊 | 開源證券發研報指，小米集團(01810)2025Q2淨利潤108億，同比增長75%基本符合該機構預期。其中核心業務利潤111億，汽車及新業務虧損3億相比2025Q1的5億有所收窄。(1)手機業務收入455億，其中ASP同環比分別下滑3%/11%，分析主要由於非洲市場出貨量佔比提升、以及海外市場價格戰激烈。受價格競爭影響，手機業務毛利率環比下滑0.9pct至11.5%。(2)IoT收入387億，同環比分別增長45%/20%，超出該機構此前預期，增長主要來自大家電。毛利率環比下滑2.7pct至22.5%，主要由於618促銷活動影響。(3)互聯網收入91億，環比持平。毛利率75.4%。(4)汽車及新業務收入213億，出貨量8.1萬臺，ASP25.4萬元環比2025Q1的23.8萬元繼續提升，主要由於su7 ultra出貨拉動。毛利率環比提升3.2pct至26.4%超出該機構預期，主要由於su7 ultra出貨、平臺標準化、選配率提升。

該機構預計2025Q3主業淨利潤環比下滑，主要考慮到：(1)手機業務：存儲漲價且沒有新品上市，該機構預期毛利率環比下滑至11%。2025Q4受益於新品集中發佈，毛利率有望環比改善。(2)IoT業務：該機構預期收入季節性環比下滑(Q2爲空調旺季和618促銷季)至300億左右，而毛利率有望環比改善。該機構預期2025Q3汽車及新業務虧損有望繼續收窄，公司目標在2025H2的某個月或某個季度實現盈利。

考慮到公司手機業務受內存漲價和海外市場價格競爭影響，該機構將2025-2027年歸母淨利潤預測由471/674/731億元下調至415/555/686億元，對應同比增長52%/34%/24%。當前股價52.55港幣對應2025-2027年分別爲30.1/22.6/18.2倍PE。短期業績平淡，中期品牌勢能仍足、有待汽車產能釋放及2026年新車產品週期驅動，維持“買入”評級。