【券商聚焦】交銀國際維持中國生物製藥(01177)買入評級 指投資收益驅動利潤高增長

金吾財訊 | 交銀國際研報指，中國生物製藥(01177)上半年收入同比增長11%至176億元（人民幣，下同），符合該機構和市場的預期；腫瘤、外科鎮痛領域收入分別同比增長25%/20%。經調整淨利潤增長101%，主因公司錄得較大規模投資收益，包括股息收入15.0億元（主要來自科興中維）及部分公允價值變動收益。創新產品（創新藥+生物類似藥）收入增長27%至78億元，佔收比同比提升5.8ppts 至 44.4%，近三年內上市的三代長效升白、PD-L1、生物類似藥組合等產品是主要驅動力。公司維持全年收入實現雙位數增速的指引。

該機構指，在公司聚焦的四大治療領域，綜合性管線網絡逐步成型，差異化自研管線2H25-2026年有望產生重磅BD交易機會催化股價，可重點關注PDE3/4、HER2雙靶ADC、JAK/ROCK、CDK4/6、FGF21等品種。在腫瘤領域，公司全資收購禮新醫藥後管線進一步擴張。管理層預計，到2027年，公司創新產品數量將超過35款（此前預計30款，增量主要來自禮新及呼吸領域部分大單品），對收入貢獻將達到60%。

該機構上調公司2025年收入預測4%，以反映禮新技術轉移里程碑收款的貢獻（3億美元，3Q25）；上調2025-27年經調整淨利潤至51億/44 億/53 億元，以反映2025年更高的投資收益預測、以及合作收入佔比提升+降本增效努力下利潤率的改善空間。該機構上調DCF目標價至9.1港元，維持買入評級。