【券商聚焦】招銀國際重申零跑汽車(09863)“買入”評級 料其明年銷量有望同比增長50%至90萬臺

金吾財訊 | 招銀國際研報指，零跑汽車(09863)2Q25收入環比增長42%至人民幣142億元，符合該機構先前預測。儘管在車型換代期間加大折扣力度且價格戰持續，2Q25毛利率僅季環比下降1.3個百分點至13.6%，較該機構預期高出0.9個百分點。在政府補貼支持下，零跑汽車2Q25首次實現經營利潤轉正（6,100萬元）。雖然該機構此前預測2Q25將實現淨利潤轉正，但實際淨利潤（1.6億元）仍比預期高出1.15億元。

管理層給出的3Q25銷量指引（17-18萬臺）對應8-9月單月6-6.5萬臺的預期，超出該機構先前預測。考慮到下半年強勁的增長態勢，該機構將2025年銷量預測上調5萬臺至60萬臺。隨着馬來西亞和歐洲的本地化生產推動2026年海外銷量年同比翻倍，該機構預計銷量強勁增長將延續至2026年，該機構預測2026年銷量有望同比增長50%至90萬臺。

基於2Q25業績超預期，該機構將2025年毛利率預測上調1.6個百分點至14.5%。該機構認爲規模效應改善以及高毛利的非車收入增長（包括碳積分收入及與其他車企戰略合作收入），將持續推動2025下半年及2026年毛利率提升。該機構將2025年淨利潤預測上調220%至9.27億元，並預計2026年淨利潤將同比激增257%至33億元。重申“買入”評級，目標價上調至80港元（前值：72港元），對應1.1x FY26E P/S和30x FY26E P/E。