【券商聚焦】國信證券維持衛龍美味(09985)“優於大市”評級 指內部降本增效成果顯著

金吾財訊 | 國信證券研報指，衛龍美味(09985)公佈2025年半年度業績：1H25實現營業總收入34.8億元，同比+18.5%；實現歸母淨利潤7.4億元，同比+18.5%。公司同時宣佈擬派發中期股息每股0.18元，分紅比率約60%。雖毛利率承壓，1H25公司費用控制效果突出，銷售費用/管理費用率分別同比-1.0/-2.5pt，主要系內部實施降本增效舉措（包括人員優化等）以及規模效益放大，完全對沖了成本端壓力。1H25淨利率21.1%，大幅好於前期公司指引，且環比2H24扣非淨利率提升明顯。

因上半年魔芋產品推新進度加快且多渠道滲透進展順利，且內部降本增效成果顯著、淨利率表現好於公司前期指引及該機構此前的預期，故上調2025-2026年盈利預測、新增2027年盈利預測：預計2025-2027年公司實現營業總收入75.3/90.6/107.8億元（2025-2026年前預測值71.0/81.7億元），同比+20.1%/+20.4%/+18.9%；實現歸母淨利潤14.7/18.0/21.8億元（2025-2026年前預測值13.2/15.2億元），同比+38.0%/+22.2%/+20.9%；EPS分別爲0.61/0.74/0.90元；當前股價對應PE分別爲20/17/14倍。衛龍美味利用品類品牌模式構築了一定高度的壁壘、經營久期較多數零食公司更長，且當下魔芋品類紅利確定，維持“優於大市”評級。