【大行報告】中泰國際每週策略：美股勿追高，港股上升有支撐

財華社8月12日訊，中泰國際發佈了每週策略報告稱，港股市場風險偏好持續走強，推動大盤高位震蕩。7 月中國出口韌性超預期，進口同比增速創一年多新高，下遊物價溫和修復，上遊降價壓力仍存，基本面整體延續溫和改善，疊加市場預期政策聚焦結構性發力，港股整體仍有上升支撐力。

中泰國際強調，當前港股盈利預期穩健，恒指 2025/2026 年預測盈利增速 2.7%/8.5%，上遊資源板塊受益反内卷政策引領改善，疊加中國債市企穩（10 年期國債收益率＞1.7%）支撐盈利上修動能。然而，當前港股估值短期已大幅修復，恒指預測 PE 回歸 2018-2019 年中樞，風險溢價處歷史低位與 AH 溢價創近六年新低，疊加 8 月進入港股季節性的淡季，中報業績期將集中驗證基本面，市場有理由高位整固。

建議把握回調窗口佈局政策與產業共振雙主線，包括自主可控突圍——生物醫藥、高端製造業、半導體、AI 算力等，政策受益方向——反内卷核心相關的水泥、煤炭等上遊週期；重大及建工城相關的工程機械、電力設備；生育補貼落地提振母嬰產業鏈、本地生活及文娛休閑服務等。

美股方面，中泰國際認為，儘管美股三大指數上週反彈，納指再創歷史新高，但主要由蘋果公司(AaplUS)、谷歌(GooglUS)、英偉達(NvdaUS)及特斯拉(TslaUS)帶動，大盤升勢不均衡，其中等權納指 100 指數走勢與納指 100 出現背離，而納指及標普 500 的中線及長線市況並沒有明顯改善，市場明強實弱。截至上週五，91%標普 500 成份股已公佈業績，超預期佔多數，使 Q2 標普 500 指數收入及盈利增長達到 6.0%及 11.4%，微觀層面的企業盈利在上修階段，與 8 月以來公佈的宏觀數據出現背離。考慮到較高的估值水平，不建議追高，策略上，關注標普 500 指數 6,050 點及納指 20,000點的重新增配機會，首選銀行、半導體、軟件、工業等順週期股份。

美債方面，中泰國際指出，十年期美債收益率在 4.27%附近震蕩，短期美債收益率或因通脹黏性擔憂及財政部發債衝擊存在技術性反彈壓力，但是美國 7 月 ISM 服務業驟降至榮枯線，製造業 PMI 續跌，印證經濟趨冷深化，疊加美聯儲内部鴿派聲量顯著放大，美債利率後續技術性回彈空間或不大。建議利用收益率反彈至 4.3%上方擇機增持多頭頭寸，重點關注本週核心 PCE 數據對降息路徑的驗證。需警惕特朗普幹預聯儲人事引發的政策獨立性風險，但經濟數據疲軟正加速瓦解鷹派阻力，收益率中樞下移的驅動邏輯正在從預期轉向實質落地階段。

美元指數方面，中泰國際認為美元指數持續受三重壓製：經濟動能弱化（ISM 服務業和製造業均超預期走弱）、政策獨立性風險（特朗普擬任命鴿派理事衝擊美聯儲決策）、地緣避險溢價消退（美俄會晤推升俄烏停火預期）。

該行指出，當前市場對 9 月降息概率定價已達87%。料短期美元指數保持震蕩偏弱格局，仍待經濟數據、關稅戰終章進展、特朗普對美聯儲獨立性影響幾何等重點事件明朗化。

美元兌離岸人民幣方面，中泰國際指出，上週離岸人民幣在 7.18 左右中樞窄幅波動，中間價維持穩定印證政策託底意圖，疊加外部壓力短期可控。若美元短期技術性反彈，人民幣或被動承壓測試 7.18 政策頂。該行預計短期延續 7.15-7.20 區間震蕩，焦點轉向國内政策協同及中美後續磋商進展。