【券商聚焦】國信證券維持中芯國際(00981)“優於大市”評級 看好國內晶圓代工龍頭中長期發展前景

金吾財訊 | 國信證券研報指出，中芯國際(00981)2Q25實現銷售收入22.09億美元（YoY+16.2%，QoQ-1.7%），高於指引(QoQ-4%至-6%)上限，晶圓收入佔總收入的94.6%；毛利率爲20.4%(YoY+6.4pct，QoQ-2.1pct)，超指引(18%-20%)上限；歸母淨利潤爲1.32億美元(YoY-19.5%，QoQ-29.5%)；折舊攤銷金額爲8.79億美元(YoY+10.2%，QoQ+1.5%)。公司預計3Q25營收環比增長5%-7%，毛利率爲18%-20%。原先公司擔心的關稅政策是否硬着陸、市場刺激和急建庫存是否透支了未來的需求，以及大宗商品需求是否在新關稅引起的價格上漲後衰退，這些目前並沒有發生。

該機構指，公司2Q25付運摺合8英寸晶圓239萬片(YoY+13.2%，QoQ+4.3%)，產能利用率上升至92.5%(YoY+7.3pct，QoQ+2.9pct)，創3Q22以來新高。在晶圓收入中12英寸晶圓貢獻76.1%，8英寸晶圓貢獻23.9%；摺合8英寸晶圓平均晶圓價格下降至874美元(YoY+5%，QoQ-6%)。公司2Q25資本開支爲18.85億美元(YoY-16.3%，QoQ+33.2%)，摺合8寸晶圓月產能較1Q25末增長1.8萬片至99.1萬片。

該機構續指，二季度晶圓營收按應用分類，智能手機、工業與汽車環比增長，增速分別爲1.7%、7.9%，電腦與平板、消費電子、互聯與可穿戴分別環比減少15.3%、1.4%、3.5%；同比來看，工業與汽車、消費電子、電腦與平板同比增長，增速分別爲54.8%、36.3%、33.4%，智能手機、互聯與可穿戴分別同比減少6.8%、11.8%。其中汽車電子產品出貨量持續穩定增長，二季度整體環比增長20%。按地區來看，二季度收入中來自中國的佔比爲84.1%，來自美國區的佔比爲12.9%，來自歐亞區的佔比爲3.0%。

該機構表示，看好國內晶圓代工龍頭中長期發展前景。基於公司2Q25業績及3Q25指引，該機構預計公司2025-2027年歸母淨利潤爲5.76/7.92/9.26億美元（前值爲5.78/8.11/9.47億美元），2025年8月7日股價對應2025年2.6倍PB，維持“優於大市”評級。