分析-陷入困境的美國醫療保健股經歷了艱難的 2025 年，但吸引了一些低價獵手

Lewis Krauskopf

路透紐約8月7日 - 今年以來，美國醫療保健類股的困境進一步惡化，部分原因是特朗普政府的政策，但一些投資者押注，這些被打壓的股票現在正變得太便宜了，不能錯過。

標普500指數醫療保健板塊.SPXHC（包括製藥公司、生物技術公司、醫療保險公司和醫療設備製造商）在2025年下跌了5%，落後于整體指數.SPX超過7%的漲幅。

投資者表示，要求美國處方藥價格 (link)，以降低海外藥價的壓力、針對製藥 (link)，以及削減衛生研究經費 (link)、醫療補助 (link)，這些都是特朗普政府的行動，給今年的股價前景蒙上了陰影。

監管障礙使問題更加複雜，包括藥品專利到期以及聯合健康集團UNH.N等風向標企業遭遇挫折。

"瑞穗證券（Mizuho Securities）醫療保健行業策略師賈里德-霍爾茨（Jared Holz）說："政治和監管懸而未決，似乎任何一屆政府都不會真正消退。"當你的行業存在如此多的不確定性時，它會讓人們望而卻步，而不是邀請他們參加聚會。"

根據道富投資管理公司（State Street Investment Management）的數據，截至7月份，醫療保健行業交易所交易基金已連續12個月出現資金淨流出，總流出額達115億美元，超過其他任何行業，這也是該行業失去青睞的另一個跡象。

從更長的時間來看，表現則更為暗淡。在過去三年中，大型科技公司的股票推動基準標準普爾 500 指數上漲了 50%以上，而醫療保健行業在此期間卻沒有什麼變化。

這一差距使該板塊的 60 只股票幾乎處於 30 年來相對大盤的最大折價水平，一些投資者希望這是這個飽受打擊的板塊的一個拐點。

格林伍德資本公司（Greenwood Capital）的首席投資官沃爾特-托德（Walter Todd）說："估值極其便宜，相對表現也達到了極致。"該公司持有的醫療保健股包括多元化巨頭強生JNJ.N和醫療設備製造商史賽克SYK.N。

"因此，在這一點上，它似乎是一個相當不錯的設置，可以獲得一些超額收益"。

根據LSEG Datastream的數據，基於明年盈利預期的醫療保健行業市盈率已從一年前的近20倍降至16.2倍。

與此同時，標普500指數（S&P 500）的漲勢創下歷史新高，使該指數的市盈率超過了22倍 (link)，這使得大盤相對於醫療保健行業有了明顯的溢價。

壞消息已被定價

一些知名醫療保健公司的估值甚至更低。例如，根據倫敦證券交易所集團（LSEG）的數據，默克MRK.N的遠期市盈率為8.7，而其長期平均市盈率為14.5；同為製藥商的百時美施貴寶BMY.N的市盈率為7.4，而其平均市盈率為15.8。

年初至今，默克和百時美施貴寶的股價都下跌了約 20%。

該集團吸引了一些價值投資者的押注，如Brandywine Global的投資組合經理帕特里克-卡瑟（Patrick Kaser），他的投資組合對該行業持超重態度，包括持有CVS Health CVS.N、歐洲製藥商葛蘭素史克GSK.L和賽諾菲SASY.PA的股票。

"Kaser說："我們的觀點是，很多壞消息已經被定價，而且還有一些。"從這里開始押注該行業，你基本上是在繼續押注估值差距繼續擴大，而這一差距已經很大了。

該集團的下跌意味著標普500指數醫療保健板塊的總市值約為4.8萬億美元，比象徵人工智能熱潮的半導體公司Nvidia NVDA.O的4.3萬億美元市值高不了多少。

事實上，一些投資者表示，資金從 Nvidia 和其他大型科技公司轉移可能會引發醫療保健股的上漲。投資者說，這種轉移似乎發生在第一季度，當時醫療保健板塊上漲了 6%，而科技股和大盤股的下跌拖累指數走低。

對經濟下滑的擔憂也可能有助於醫療保健股，至少是相對而言。在經濟動盪時期，醫療保健股通常被視為防禦性板塊。

在上周五弱於預期的就業報告公布後，市場對經濟的擔憂加劇 (link)，而一些策略師則表示，在自4月份低點以來大漲超過20%後，市場可能會出現回調。

MAI Capital Management首席市場策略師Chris Grisanti表示："第一季度，醫療保健股表現出色，即使科技股也翻了跟頭，因為對經濟放緩的擔憂影響到了對經濟敏感的股票，"他補充說，他預計醫療保健股 "將在一個更加困難的市場中表現得更好"。

投資者表示，監管問題的進一步明朗化，包括關稅 (link)，也會對醫療保健行業起到支持作用。

但一些價值投資者對涉足該集團猶豫不決。波士頓合夥公司（Boston Partners）全球市場研究總監邁克爾-穆萊尼（Michael Mullaney）說，他擔心一些醫療保健股可能是 "價值陷阱"，他更傾向於超配工業或金融等領域。

"這個行業的過剩已經太多了，"Mullaney 說。"有更好的地方，有更干凈的故事"。