【券商聚焦】國泰海通：新型菸草行業增長提速 新品市場表現可期

金吾財訊 | 國泰海通發研報指，2025H1英美菸草霧化電子煙業務實現營收7.37億英鎊，同比-15%，霧化煙彈銷量同比-13%，主要系美國/加拿大市場非法產品影響，歐洲/法國/南非/新西蘭市場動態變化，以及主動退出馬來/沙特阿拉伯市場（提高投資回報率）。美國部分重點非法一次性品牌庫存已清空，由於產業鏈較長，直接影響仍需時間。Vuse Ultra加拿大反饋積極，2025年下半年繼續推向重點市場。

該機構續指，新型口含煙美國市場高歌猛進，牽引業績高增。2025H1英美菸草新型口含煙業務實現營收4.70億英鎊，同比+38%，口含煙銷量50億袋，同比+42%，美國市場銷量增長206%。2025年5月美國Velo Plus推出後Velo市場份額達9%，7月份額達17%，成爲增速最快口含煙品牌，復購率70%。美國新型口含煙市場超20億英鎊（超過非法霧化電子煙市場），規模預計在未來2年內翻倍。

該機構表示，當前全球HNB產業進入新一輪的產品生命週期，隨各大品牌積極下場進行市場培育，產業規模亦有望加速擴張。