利潤預增超5倍，股價飙升逾24%！時代天使迎來戴維斯雙擊？

8月6日，國内隱形正畸龍頭時代天使(06699.HK)股價漲勢如虹，盤中一度飙升24.9%，截至午間收盤，漲幅為19.42%，報68.25港元/股。

消息面上，8月5日，時代天使發佈了盈喜公告，預計今年上半年淨利潤約1340萬至1480萬美元，同比大增538.1%-604.8%。

對於業績的變動，時代天使將其歸因於幾大方面：

其一，為應對激烈競爭，中國業務實施了策略性價格調整，而海外市場收入則持續增長。其二，海外生產工廠設立進度推遲，導致上半年相關投資及經營開支較低。其三，2024年同期的低基數效應也為今年上半年的高增長提供了空間。

時代天使是國内口腔隱形正畸技術、隱形矯治器生產及銷售的服務提供商。這幾年，在宏觀經濟增速放緩的大環境下，國内消費趨於謹慎。同時隱形矯治市場競爭白熱化，價格戰硝煙彌漫，再加上集採帶來的衝擊，時代天使在國内市場面臨增長瓶頸。

為尋找新增長曲線，時代天使確立了「全球化戰略」。2024年，其海外案例數已達14.07萬例，同比暴增326.4%，佔比達39.1%；海外市場收入約8050萬美元，同比暴增290.4%，佔比達30%。

國盛證券研報稱，全球隱形正畸市場呈現一超多強的局面，2023年隱適美以64%的市佔率穩居全球第一，時代天使的全球市佔率僅為4%。這說明，時代天使在海外市場仍有很大的進步空間。

展望未來，時代天使強調，將持續專注推動長期增長，並可能增加短期經營開支，以擴大地域覆蓋及客戶群。

在海外市場，公司計劃擴大市場份額並建立更強大、更具韌性的供應鏈。這可能需要於未來增加投資，部分用以應對巴西不斷變化的關稅狀況。

在中國市場，監管政策變化的不確定性持續存在，並可能繼續影響隱形矯治器定價。公司將通過密切關注業務發展並適時調整戰略以應對該等挑戰。

需要注意的是，時代天使持續拓展國際市場，需要巨額的資金投入，這不可避免會對業績產生一定的不利影響。此外，在國内市場競爭加劇、集採衝擊等多重因素交織影響下，也使得時代天使未來發展的不確定性增強。

基於當前形勢，機構對時代天使2025全年的業績展望持「謹慎」態度。

摩根士丹利日前研報給出了相關預測。該行預計，時代天使2025年上半年中國收入減2%，海外收入則增逾50%。2025年全年計，料整體收入同比增19%，經調整純利同比持平或出現單位數下跌。

該行將2026年及2027年每股盈測分别下調9%及5%，以反映大摩對中國市場的定價假設較為保守，及競爭加劇等因素。新案例定價變動反映於損益表的隱含定價存在時滞。因此，基於DCF估值，下調目標價12%，由74港元降至65港元。