【券商聚焦】東吳證券維持新東方(09901)“買入”評級 機構指公司核心業務增長穩健

金吾財訊 | 東吳證券發研報指，新東方(09901)發佈FY2025Q4(即2025年3月~5月)及FY2025全年業績。FY2025Q4總淨營收爲12.4億美元，同比增長9.4%。不含東方甄選自營產品及直播電商的總收入爲10.9億美元，同比增長18.7%。FY2025Q4經營性現金淨流入爲3.99億美元，資本支出爲6590萬美元。公司預計FY26Q1(2025年6~8月)淨營收(含電商業務)同比增長2%~5%，FY2026全年淨營收同比增長5%~10%。FY26Q1指引相對保守，主要受海外業務宏觀環境挑戰、高基數及收入確認節奏的影響；預計FY26Q2之後整體收入增速將會回升。此外，公司宣佈了一項新的三年股東回報計劃，承諾將不低於上一財年歸母淨利潤的50%回饋股東。

該機構表示，FY2025Q4季度經營虧損爲867萬美元，去年同期爲經營利潤1053萬美元；Non-GAAP經營利潤爲8168萬美元，同比增長116.3%。歸母淨利潤爲710萬美元，同比下降73.7%，主要由於對幼兒園資產進行了一次性6000萬美元的商譽減值；而Non-GAAP歸母淨利潤爲9808萬美元，同比增長59.4%，顯示出核心教育業務的盈利能力在成本優化和效率提升措施下得到顯著改善。該機構認爲，隨着新開網點利用率的逐步爬坡及公司持續推進降本增效，教育業務的利潤率有望繼續改善。

該機構續指，考慮到宏觀因素影響，該機構將 FY2026-2027年Non-GAAP歸母淨利潤預測從6.0/7.2億美元下調至5.8/6.3億美元，並預計FY2028年爲6.9億美元，當前股價對應FY2026-2028年PE(NonGAAP口徑)分別爲12/11/10倍。該機構認爲，公司核心業務增長穩健，經營效率持續優化，常態化的股東回報機制有望爲股東創造長期價值，維持“買入”評級。