美國與伊朗週六巴基斯坦談判前瞻：若談判破裂，對資產端影響幾何？

美伊之間有一條清晰的「斷裂帶」。最核心的分歧在於鈾濃縮。白宮新聞秘書萊維特明確表示，川普要求伊朗停止鈾濃縮活動的「紅線」沒有改變。

但她同時透露，伊朗已表示將交出濃縮鈾，這將作為接下來幾輪討論中的首要任務。伊朗最高領袖穆傑塔巴隨即以書面方式提出了三點主張：「侵略者必須賠償損失」「荷莫茲海峽的管理將進入新階段」「伊朗絕不放棄正當權利」。

與此同時，黎巴嫩停火前提與荷莫茲海峽通行讓這場談判在開局前就陷入僵局。

伊朗透過巴基斯坦向美方傳達立場：在黎巴嫩實現停火之前，伊方代表團拒絕出席與美國的和談。與此同時，伊朗告知地區調解方，若以色列繼續襲擊伊朗和黎巴嫩，伊朗將對包括以色列在內的地區國家展開還擊，並警告可能改變重新開放荷莫茲海峽的決定。

荷莫茲海峽的通行狀況也經歷了戲劇性的反覆。停火宣布後一度短暫放行兩艘油輪，但隨著以色列對黎巴嫩發動大規模空襲，海峽於 4 月 8 日再次關閉。多家航運機構表示，伊朗方面已通知恢復通行需重新評估安全形勢。

摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰表示，雙方願意重返談判桌是好的第一步，但談判仍然脆弱，由於短期波動較大，加上以色列的角色及取態未見明朗，他對停火審慎樂觀。

景順亞太區環球市場策略師趙耀庭認為，伊朗的「十點方案」與美國的「十五點方案」存在明顯分歧，例如雙方就伊朗鈾濃縮計劃應予保留還是全面拆除的問題上僵持不下，談判勢必艱巨，能否達成完整協議充滿變數。

美伊雙方提出的談判條件有諸多衝突之處，達成協議仍面臨巨大的不確定性。荷姆茲海峽透過「分級放行」初見放鬆跡象，但即使後續地緣大幅緩和，油價也難以回到衝突前位置，中樞或明顯抬升。

美國副總統范斯將此次停火形容為「脆弱的休戰」，暗指談判一言不合便可能重燃戰火。

在美伊核心談判之外，以色列的角色是最大的變量。伊朗堅持黎巴嫩應當包含在停火安排之內，但美國和以色列均明確否認這一點。以色列總理納坦雅胡表示以色列在黎巴嫩「沒有停火」，將「繼續全力打擊黎巴嫩真主黨」。伊斯蘭堡談判桌上談的是美伊關係，而決定談判走向的關鍵變量，卻在黎巴嫩。

基準情景若停火得以維持、荷姆茲海峽逐步恢復通航，油價將進入「高位新常態」。儘管停火能夠造成油價的回落，但多家金融機構預測，國際油價短期內難以回落至衝突前每桶 70 美元下方的水平。

荷蘭國際集團預計市場在談判期間仍會出現持續波動。凱投宏觀預計若停火協議得以維持，布蘭特原油第二季度均價約為每桶 95 美元，至第四季度回落至每桶 80 美元左右。

不利情景來看，若以色列持續攻擊黎巴嫩，造成伊朗因此缺席，將使得談判受阻、海峽重開推遲，中東供應損失將迫使油價中樞進一步上移。巴克萊指出停火暫時避免了「最糟糕的情況」發生，但能源基礎設施受損及衝突最終走向不明朗，油價在升高後不太可能很快完全逆轉。

從極端行情來看，若談判破裂、衝突再起，油價的衝高風險將重新定價，全球資產將急劇承壓。據芝商所報導，美國能源情報署（EIA）預計 4 月中東停產規模將擴大至 910 萬桶/日，EIA 預計 2026 年全球石油需求增量僅為每天 60 萬桶，低於此前預測的每天 120 萬桶。

若復航不及預期或衝突再起，油價仍存在從 100 美元往上衝新高的可能。

金價方面，談判結果對金價的影響呈現出「多空雙向敏感性」，這是前期油價暴漲導致金價下跌的「錯殺邏輯」的鏡像反映。

若談判破裂、衝突升級，金價則將面臨雙重壓力。衝突升級會加劇通膨，市場將修正美聯準會降息預期，對金價造成壓力；同時，衝突也會強化美元的避險屬性，促使資金從黃金流向美元，導致金價回落。反之，若談判順利、局勢緩和，油價回落將緩解通膨壓力，降息預期回升，黃金的壓制因素解除，金價有望獲得上行動能。

中長期來看，黃金上漲的核心邏輯未被打破。道富預計金價仍將突破 5000 美元，摩根士丹利預計二季度金價保持穩定、下半年將重啟漲勢。

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