【券商聚焦】華安證券維持中煙香港(06055)“買入”評級 指公司與中煙國際積極洽談並取得共識

金吾財訊 | 華安證券研報指出，國家菸草專賣局於2025年7月25日發佈《境內免稅市場菸草製品管理辦法（徵求意見稿）》（“法規草案”）。據中煙香港(06055)初步瞭解，根據法規草案及中國現行法律法規，具備菸草進出口國營貿易資格的唯一企業爲中國菸草國際有限公司（“中煙國際”）。公司正積極與中煙國際進行洽談，且已就保持公司自中國菸草總公司集團採購捲菸並獨家銷售至中國境內免稅市場的經營地位達成共識。以上共識的落實取決於：（1）法規草案生效，中煙國際成爲中國境內免稅市場唯一批發企業；及（2）公司須遵守適用法律法規，包括《上市規則》及任何適用的豁免條款。

該機構指，公司從事自中國菸草總公司集團採購捲菸並獨家銷售至泰國、新加坡、中國香港及澳門的免稅市場以及中國境內免稅市場的捲菸業務。2024年度，公司約10%的收入來自中國境內免稅捲菸業務，法規草案不影響公司中國境內免稅捲菸業務以外的獨家捲菸出口業務。此外，爲深化與四川中煙工業有限責任公司（“四川中煙”）的戰略合作，共同培育“長城”雪茄品牌，公司於2025年7月23日與四川中煙簽訂“長城”雪茄全球市場獨家經銷協議，公司“長城”雪茄的獨家經銷範圍由原有的泰國、新加坡、中國香港及澳門的免稅市場以及中國境內免稅市場擴展至全球市場（中國內地除外），爲拓寬公司發展空間，培育新的利潤增長點，打造中式雪茄全球銷售平臺邁出重要一步。

該機構續指，公司爲中煙國際負責資本市場運作和國際業務拓展的指定境外平臺，承載中煙全球化使命。從安全邊際來看，公司菸葉進出口業務爲特許經營權下的基本盤，商業模式決定盈利能力穩定，現金流優秀，捲菸及新型菸草出口提供新增長點，伴隨全球菸草市場持續穩定增長和公司份額提升，公司業績有望持續穩定增長。從遠期空間看，中煙香港承載中煙海外業務的戰略重任，公司將逐步集中和整合中煙的各類海外資源，成爲全球菸草行業更具競爭力的市場參與者。

該機構表示，預計公司2025-2027年營業總收入爲143.96/156.48/169.00億港元，同比增長10%/9%/8%，歸母淨利潤爲9.39/10.44/11.71億港元，同比增長10%/11%/12%，截至2025年7月28日，對應EPS爲1.36/1.51/1.69港元，對應PE爲27.24/24.51/21.85倍。維持“買入”評級。