《專欄》改革美聯儲對市場的影響可能比鮑威爾下台還要大

路透倫敦7月22日 - 改變美國聯邦儲備理事會(FED/美聯儲)的運作或評估經濟的方式，可能比開除美聯儲主席對政策和市場產生更持久的影響。

美國財政部長貝森特(Scott Bessent)周一表示，他想檢討整個美聯儲機構及其表現，這為特朗普總統對美聯儲主席鮑威爾的持續批評添上又一轉折。

在接受CNBC採訪時，貝森特聲稱，美聯儲在沒有明顯通脹跡象的情況下“對關稅散布恐慌”，有理由考慮對央行的運作進行徹底檢討。他說，“我們需要做的是檢視整個美聯儲機構，看看它們是否成功。” “那邊這麼多的博士們，我不知道他們是幹什麼的。”

目前尚不清楚貝森特是否只是在向美聯儲施加更大壓力，要求其加快降息，就像特朗普幾乎每天都要求的那樣，還是政府實際上計劃對美聯儲的運作、分析和執行情況進行正式檢討。

圖：市場對聯邦基金利率走向的預期

儘管最近幾周關於特朗普試圖解雇鮑威爾的擔憂聲浪不斷，但這一最新進展--美聯儲運作方式可能發生變化--恐將比單純縮短一位主席的任期帶來更為深遠的影響。

當然，美聯儲主席是一個重要的角色，出於政治動機的解任將對美聯儲的獨立性構成嚴重挑戰。然而，美聯儲主席最終在利率制定委員會中仍然只有一票，而美聯儲的政策制定架構旨在保護央行免受任何不當政治影響。

負責制定政策的聯邦公開市場委員會(FOMC)由七名美聯儲理事和五名地區聯邦儲備銀行總裁組成，但FOMC主席和副主席由FOMC在每年年初選舉產生。美聯儲主席通常按慣例掌舵，但並非必然如此。

如果大多數FOMC委員反對任命一位具有政治黨派傾向的美聯儲主席擔任最高職位，理論上他們可以投票選出FOMC主席以示抗議。但無論如何，FOMC主席仍然只有一票。

圖：美聯儲決策官員預估利率走向的點陣圖

代價高昂

改變美聯儲的憲政結構需要國會批準，這個過程可能會曠日持久，因為包括特朗普的堅定支持者在內的許多共和黨人可能對干預美聯儲持謹慎態度。

此外， 最高法院最近的一項裁決還表明，由於“特殊的歷史地位”，美聯儲的結構應該保留。然而影響美聯儲的思維、預測和運作方式則是另一回事。

更複雜的是，《華爾街日報》周一報導稱，貝森特建議特朗普不要解開除威爾，稱現任美聯儲主席可能會提起訴訟，或者國會可能會在批準繼任者時扯後腿。這兩種情況都可能導致領導層出現斷層，最終由前總統拜登任命的美聯儲副主席杰斐遜(Philip Jefferson)接掌職務。

《華爾街日報》報導指出，貝森特認為，與等待鮑威爾任期於5月到期相比，現下就拔除鮑威爾的代價為潛在市場動亂及經濟不確定性，沒有辦法實質提升影響力。

特朗普駁斥了該報導，稱其為“假新聞”。貝森特表示，最終決定權在特朗普手中。但鮑威爾被解職的混亂局面，或許正是政府認為對美聯儲施加其他壓力以盡快降低利率更有成效的方法。

畢竟，兩位特朗普任命的美聯儲理事會成員--沃勒和鮑曼--已經主張立即削減開支，而且包括鮑威爾在內的另外兩個理事會職位很可能在明年這個時候出缺。屆時美聯儲理事會的大多數成員都將是由特朗普任命的--儘管FOMC成員並非全由特朗普任命。

SGH Macro Advisors 的 Tim Duy 認為，要重塑美聯儲，白宮需要更多席位來改變理事會--組建一個由特朗普提名的集團，足以壓倒FOMC里的其餘五位地方儲備銀行總裁。

如果沒有這麼做，特朗普團隊只能試圖改變美聯儲的思維方式，而改變現有假設、預測模式和公開陳述的重大檢討可能具有長期意義。

目前最有可能被特朗普提名為美聯儲主席的人選是前美聯儲理事瓦爾許 (Kevin Warsh) ，他以批評美聯儲正統分析而聞名，他對目前提出的就業和通脹的抵換關係(trade-off)抱持懷疑態度，並聲稱如果資產負債表政策更加緊縮，利率就可以下調。

當然，如果市場認為現在不合適放鬆政策，那麼通脹預期可能只是建立在對不當政治影響的擔憂之上，長期借貸利率應該會上升。

圖：美國通脹數據與美國指標利率走勢對照

但事情可能沒有那麼簡單明了。

“目標似乎是壓低政策利率，同時將美國公債發行轉移到收益率曲線的前端，”SGH Macro 的 Duy 寫道。 “雖然過度寬鬆的政策預計會提高長期利率，但美聯儲和財政部有可能在管理債務的同時，著眼于收益率曲線的控制。”

這是一個微妙的平衡，可能會失敗--但要保證美聯儲參與其中並不容易。

圖：美國消費者的一年期(藍線)及五年期(橘線)通脹預期

(完)