【券商聚焦】中信證券指雅江集團正式成立 西藏水電開發有望提速

金吾財訊 | 中信證券表示，根據國務院國資委公告，近日國務院批准組建新央企中國雅江集團有限公司。根據新華社報道，7月19日，雅江集團成立大會在北京舉行，會議明確組建雅江集團是保障雅下水電工程順利建設運營重要舉措；雅下水電工程開工儀式在西藏自治區林芝市舉行，國務院總理李強出席開工儀式並宣佈工程正式開工。

項目造價方面，西藏地區移民成本較低，但複雜地質條件和惡劣施工環境使得水電開發成本較高，參考瀾滄江上游西藏段如美電站單位造價2.2萬元/千瓦，預計雅江下游水電工程單位造價將達到2.0萬元/千瓦左右，較當前水電行業當前平均建造成本1.4萬元/千瓦（參考水規總院《中國可再生能源發展報告》）超出約40%。輸電成本方面，雅江下游水電工程所發電力以外送消納爲主，西電東送因較遠的輸電距離通常輸電成本較高，例如白鶴灘電站特高壓工程輸電費用達到0.08元/千瓦時，考慮到雅江下游工程外送至東部或南部沿海負荷中心的輸電數據更遠、地質條件更復雜，預計該項目配套特高壓工程的輸電費用或將超過0.10元/千瓦時。較高的單位造價和輸電成本或使得雅下水電工程綜合發電成本處於較高水平。

雖然按當前情況測算雅江下游工程綜合發電成本較高，但該機構預計遠期項目能夠實現收入與成本的平衡。一方面，消納端沿海地區的電價承受能力相對較高，疊加電價市場化改革正在積極推進，長期來看大水電上網電價仍有提升空間，而大型水電建設時期較長帶來的優化調節時間充裕；另一方面，雅江下游工程後續配套建設新能源或能降低綜合發電成本，疊加大型基建工程的綜合拉動效應，預計雅下水電工程後續在覈定電價時能夠平衡投資回報、落地省實際承受能力從而獲取較好的電價水平，並確保項目投產後在電力市場化階段的項目競爭性。

雅江集團成立且雅江下游水電工程正式開工，意味着西藏水電開發提速在即；長期來看在新型電力系統中水電仍將承擔重要的功能，發揮基荷&調節作用確保系統穩定安全運行，且電價更加市場化有利於其價值提升。