【熱門行業】政策紅利持續催化 港股創新藥板塊爆發 年內漲幅超70%

金吾財訊 | 今年以來，醫療保健板塊持續修復，恒生醫療保健指數年內累積漲幅達到72.46%，創新藥板塊表現尤爲突出，萬得創新藥指數年內升幅亦超42%。

近期創新藥板塊升勢更爲兇猛，本週恒生創新藥ETF累計漲幅達到12.49%。港股多隻個股漲幅超20%，樂普生物(02157)累漲62.04%領跑，麗珠醫藥(01513)、康諾亞(02162)分別上漲27.15%和25.14%，三生製藥(01530)、康方生物(09926)、復宏漢霖(02696)等16只成分股悉數錄得兩位數漲幅。

易方達基金指數研究部總經理龐亞平表示，今年以來跨國藥企大幅增加在中國的創新藥專利的採購，1-5月採購金額已接近2024年全年水平，驗證了我國創新藥在國際市場上的競爭力。中金公司亦提到，長期看，中國創新藥在經歷跟隨創新沉澱後，已經進入漸進式創新時代，開始具備國際競爭力。

政策端：全鏈條護航創新藥發展

從創新藥審批加速到醫保支持力度加大，政策端一系列舉措正爲行業高質量發展注入強勁動力，成爲板塊走強的深層支撐。

6月30日，國家醫保局與衛健委聯合發佈《支持創新藥高質量發展的若干措施》，從研發、准入、支付等環節提出16條支持政策，明確“加快創新藥納入醫保目錄，推動多層次支付體系完善”

7月15日啓動的第十一批國家藥品集採進一步強化“新政”導向：

· 嚴守“新藥不集採”原則：55個納入集採的品種均爲仿製藥，創新藥及協議期內國談藥均被排除，避免“內卷”壓縮企業利潤空間。

· 優化質量監管：提高投標企業資質門檻，要求生產線2年內無GMP違規，並實施“低價聲明”制度，遏制惡性價格戰。

· 差異化報量規則：醫療機構可按品牌報量，臨牀認可度高的企業有望獲得穩定份額，同時爲創新藥留出市場空間。

摩根大通指出，鑑於近期政策討論聚焦於防止行業過度競爭、優化“最低價中標”模式，疊加本次第11批國家藥品集採中市場規模較大的“重點品種”數量較少，該行預計本批次藥品價格下調幅度將相對溫和，對中國大型製藥企業的影響也將逐步減弱。

花旗則表示，此次集採規則的優化釋放了政府支持行業創新、推動理性競爭的積極信號。基於此，該機構預計本批次藥品價格降幅將保持溫和態勢，綜合來看，對主要藥企的整體影響有限（預計不超過3%）。

支付端：商保目錄擴容緩解創新藥商業化壓力

2025年醫保目錄調整首次增設“商業健康保險創新藥目錄”，聚焦5年內上市的獨家新藥及罕見病用藥，允許通過商保覆蓋超出“保基本”定位的高價創新藥。新版目錄將於10-11月發佈。

交銀國際指出，首個商保創新藥目錄旨在納入超出基本醫保範圍的品種，有望創造比醫保談判更寬鬆的定價環境，並在多方面享受和醫保目錄相似的待遇。長期內保費和創新藥支付規模有望呈數十倍增長。

世紀證券指出，此舉將重構多元支付體系，商業健康險支付佔比有望從目前的不足5%提升至15%以上，顯著緩解創新藥商業化壓力。

港股創新藥板塊獲機構看好

市場與政策的雙重驅動下，機構對於創新藥行業的發展邏輯也有了更細化的分析。

中郵證券表示，港股創新藥板塊持續受益於“海外大額BD預期+政策支持”雙輪驅動，接下來的25年醫保談判、集採優化等政策持續推進，政策面和資金面雙重驅動，創新藥板塊表現有望持續走強。

交銀國際從估值維度分析指出，當前港股創新藥板塊仍具顯著吸引力：其一，頭部藥企前瞻市銷率（PS）與熊市以來歷史均值基本持平，雖略高於美股可比公司，但營收增長預期亦遠高於後者；其二，港股龍頭收入達峯時市銷率約3倍（個別僅2倍），顯著低於美股平均4倍水平；其三，2025年上半年內資通過港股通持續加倉，而外資創新藥持倉仍處於底部，配置性價比突出。