《專欄》特朗普已跨越美聯儲獨立性的盧比孔河，市場得承擔後果

路透佛羅里達州奧蘭多7月17日 - 無論美聯儲主席鮑威爾是下周被炒魷魚，還是在六個月內被迫辭職，抑或是容許他勉強撐到明年五月任期結束，本應神聖不可侵犯的美聯儲獨立性理念都已被打破。

然而，與特朗普總統攻擊鮑威爾不降息一樣引人注目的是，面對近幾十年來對貨幣政策的空前政治干預，金融市場卻表現出頑強的韌性。

股票投資者是出了名的樂觀主義者，但如今的華爾街卻稱得上披裹了一層特氟龍外衣。

當然，特朗普對鮑威爾的攻擊也不是沒有後果。美元今年創下1970年代初美國放棄金本位以來最糟糕的開局。美國長天期公債收益率達到20年來最高，美債的"期限溢價"也達到十多年來最高。

從某些指標來看，消費者的通脹預期也達到幾十年來最高。四年多來，通脹率一直高於美聯儲的2%目標；如果美聯儲換上親特朗普的新主席，那種鴿派前景可能讓通脹繼續維持當前的水平。

但這並不完全是美聯儲的政策和信譽風險造成的。特朗普政府的財政和貿易政策，以及在世界政治舞台上的單邊主義立場，也促使一些投資者減少對美債和美元的投資。

不過，華爾街似乎對這一切免疫，在特朗普淡化了彭博新聞關於他很快將解雇鮑威爾的報導後，美股周三收盤上漲。即使在特朗普駁斥該報導前，盤中賣壓最大的時候，美國主要股指的跌幅也不到1%。考慮到投資者所反應的新聞的重要性，這幾乎算不上什麼波瀾。

事實上，據富達的Jurrien Timmer表示，標普500指數正以史上第三快的速度從20%的跌幅中反彈。高盛分析師也指出，該指數的預期市盈率為22倍，處於1980年以來的第97個百分位。納斯達克指數在短短三個月內上漲了40%。

綜合考慮這一切，市場仍有充足的回調空間。現在需要的是催化劑。威脅金融體系的根基似乎符合條件，但真的能嗎？

圖：美國聯邦基金利率期貨隱含收益率曲線

圖：鮑威爾2025年就卸任美聯儲主席的機率

變得免疫了

有人可能會說，投資者只是懷疑特朗普是否真的會攆走鮑威爾，即使是"有原因"的炒了他，表面上看是特朗普政府對耗資24億美元翻修華府美聯儲總部感到不滿。

但數月來特朗普一直明確表示，他希望用一個較易左右的人來取代鮑威爾，因此無論未來幾周、幾個月還是明年5月，美聯儲新主席幾乎肯定是一個會強烈受到總統影響的人。

當然，美聯儲主席只是聯邦公開市場委員會(FOMC)的19名成員之一，在任何利率制定會議上，也只是12名有投票權的委員之一。他或她不能單方面決定政策。儘管如此，鮑威爾若提前下台，可能引發強烈的負面反應，儘管現在應該已在一定程度上消化了這一點。

在其他條件相同的情況下，若美聯儲立場更偏鴿派，外界可能合理預期將使短天期收益率承壓，收益率曲線趨陡，且隨著債券投資者反映更多降息而削弱美元，並使通脹率更接近3%，而不是2%。從短期來看，股市可能從政策利率下調的預期中獲益，但長天期收益率上升會推高貼現率，這對大型科技股和其他成長股來說可能特別不利。

摩根大通首席執行官迪蒙周二示警政治干預美聯儲決策的危險，他在電話會議中向記者表示，"美聯儲的獨立性絕對至關重要。玩弄美聯儲往往會帶來不良後果，絕對會事與願違。"

美聯儲獨立性的"盧比孔河"已被跨越，至少目前，市場似乎已接受了這個事實。(完)