《分析》美股高估值的立足點在於強勁的企業獲利

路透紐約7月17日 - 隨著美國股市飆升至歷史新高，它看起來幾乎和以往一樣昂貴，投資者正在爭論高估值到底是看跌信號，還是說在科技股主導的市場的獲利前景支持下是合理的。

很少有投資者會認為美股便宜。據LSEG Datastream數據顯示，自上個月底以來，標普500指數.SPX基於未來一年預期獲利的市盈率為22倍。在過去40年中，該指數的市盈率僅有約7%的時間能達到這一水平。

確定適當的市場估值可以幫助投資者了解股價的漲跌幅空間，尤其是在經濟衰退擔憂再次出現的情況下。

當前估值是否是即將出現的拋售信號仍有待觀察。投資者表示，美國股市可能在較長時間內維持高位。

一些投資者認為，一系列結構性變化可能證明股票估值上升是合理的，其中包括那些創造巨額利潤的科技公司在指數中的權重更高。

Truist Advisory Services 聯席首席投資官 Keith Lerner 表示：“從幾乎所有歷史指標來看，（市場估值）都很高。投資者正在努力思考的問題是，這種估值是否合理？”

隨著投資者對特朗普“解放日”關稅可能導致經濟衰退的擔憂逐漸消退，標普500指數自4月以來已飆升25%。該指數在2025年迄今已上漲6%，過去三年上漲超過60%。

根據LSEG Datastream的數據顯示，截至周二，標普500指數的遠期市盈率為 22.2 倍，比該指數市盈率的40年均值 15.8 倍高出 40% 以上，比10年均值 18.6 倍高出約 20%。

圖：標普500指數的市盈率

投資者對歷史比較的相關性存在爭議。有投資者表示，估值往往較高的科技和科技相關公司在指數中的占比上升，推高了市盈率，而大型公司的盈利強勁也意味著該指數可能值得更高的估值。

根據標普道瓊斯指數公司稱，標普500指數成份企業的營業利潤率在2024年底為 12%，高於2014年的 9%。

支持較高估值的其他潛在理由包括 401（k）和其他退休計劃定期購買股票，以及降低指數基金的佣金讓投資股票變得更容易。

在4月的低迷時期，標普500指數的市盈率跌至17.9倍；在 2022 年熊市下跌中，受利率飆升的推動，市盈率一度跌至15.3倍。

事實上，投資者擔心，當前的估值水平使得股市特別容易受到失望情緒的影響。一個擔憂是：華盛頓可能無法在8月1日之前與貿易夥伴達成協議，屆時美國將對多個國家加徵關稅。

另一個潛在衝擊因素是美聯儲主席鮑威爾可能提前離職，特朗普一直在向他施壓，要求他離職。

企業業績也構成一大考驗。第二季度財報即將發布，據LSEG IBES 的數據，標普500指數成份企業盈利預計將較上年同期增長 6.5%。

華爾街越來越關注明年的企業盈利潛力，預計標普500指數成份企業的獲利將在 2026 年增長 14%。

DWS Group美洲首席投資官David Bianco表示：“投資者似乎有些相信，標普500指數今年之後的幾年內將實現約10%的盈利增長。股市已經對任何重大的衰退風險都相當不以為然。”

一些投資者表示，如果人工智能的採用能夠廣泛地惠及經濟，“那麼目前的估值可能是合理的，因為未來幾年的盈利增長可能會非常可觀，”Ned Davis Research首席美國策略師Ed Clissold說。（完）