MicroStrategy股價高位回落，華爾街“空軍孤狼”強烈警告！

美股週二，MicroStrategy（MSTR）股價六連漲告終，收跌1.93%，此前五天累計上漲14%，週一剛創下8個月收盤新高。與此同時，比特幣（BTC）也在週一錄得10.7%漲幅後，於週二下午回落2.4%。這家華爾街“比特幣概念股”隨着幣價波動而起伏。

雖然名義上是一家商業分析軟件公司，但自2020年8月時任CEO、現任執行董事長的Michael Saylor宣佈將比特幣作爲公司主要的財政儲備資產後，MicroStrategy便被市場廣泛視爲比特幣標的股。

自那以來，該公司股價與比特幣的相關係數高達0.93（1.00爲完全同步），相比之下，其與科技軟件ETF（IGV）的相關性爲0.86，與標普500指數（SPX）的相關性爲0.87。

就在本週一，MicroStrategy披露在上週再次購入4,225枚比特幣，這是過去18周內的第16次買入。過去五年，公司共斥資428.7億美元購買了601,550枚比特幣，按當前價格計算總價值已達704.4億美元。

不過，華爾街唯一看空該股的分析師Gus Gala（來自Monness Crespi Hardt）在週二重申了對MicroStrategy的“賣出”評級，並給出了200美元的目標價，意味着相對當前股價有55.5%的下行空間。根據FactSet追蹤的17位覆蓋分析師，Gala不僅是唯一一個看空的人，也是唯一一個非“看多”陣營的聲音。

即便如此，其目標價顯著低於分析師平均目標價536美元，後者仍暗示股價有19.1%的上行潛力。

Gala擔憂的重點並非MicroStrategy持有比特幣本身，而是其融資購買方式。公司當前執行的是一個“42/42資本計劃”——即最多可發行420億美元的普通股、420億美元的優先股和可轉債，並將所籌資金用於購入比特幣。

讓Gala警惕的是，公司迄今爲止主要通過大量增發普通股融資，從而對原有股東造成明顯稀釋。以最近一輪融資爲例，共籌得4.723億美元，其中3.309億美元來自普通股銷售，佔比高達70%。

根據公司季度報告，截至5月2日，公司流通在外股份約爲2.734億股，而2月初爲2.574億股。而在2020年7月20日、宣佈比特幣策略前，公司（按2024年8月10比1拆股調整）在外股份僅爲9690萬股。

換句話說，若某投資者在2020年7月20日持有1,000股MSTR股票，當時代表了公司0.001%的股份；而如今，同樣的持倉僅代表**0.0004%**的股份。

更令人擔憂的是，公司還有大量可發售股票額度：截至7月13日，仍可出售177.8億美元普通股與265.2億美元優先股。

雖然優先股相比普通股稀釋效應更小，但Gala指出，其所需支付的股息成本不斷上升，可能帶來中長期壓力。

他表示，如果公司售出所有可用的優先股，“持續支付股息的成本將依賴於進一步稀釋和/或資本融資”，無論是通過發行新工具還是出售比特幣。

儘管如此，年初至今，MicroStrategy股價已累計上漲53.4%，遠超比特幣的25.3%漲幅，以及**科技軟件ETF（+9.1%）和標普500指數（+6.4%）**的表現。