【券商聚焦】招銀國際維持鉅子生物(02367)“買入”評級 料其銷售額將逐步復甦

金吾財訊 | 招銀國際研報指，魔鏡數據顯示，5-6月，鉅子生物(02367)旗下可復美和可麗金品牌在天貓淘寶及抖音合計實現GMV 10.8億元，同比增長2%；其中可復美同比減少2%，可麗金同比增長33%。但得益於1-4月強勁的銷售表現，2025年上半年可復美和可麗金品牌在天貓淘寶、抖音的GMV合計仍實現同比38%的快速增長。儘管輿情導致了短期線上銷售增長勢頭減弱，但該機構認爲5-6月份的銷售表現體現了在極端環境下，公司仍有較強的銷售韌性，幫助該機構驗證了公司在減少對於達人直播依賴的情況下，品牌內生流量的韌性。展望未來，該機構認爲，可復美和可麗金的強大的產品力，優秀的使用體驗是銷售復甦的基礎。7月以來，李佳琦、朱梓驍等頭部主播已恢復直播可復美產品，展示了頭部主播對於品牌的認可。隨着公司逐步恢復達播頻次、加大推廣力度，該機構預計銷售額將逐步復甦。

該機構維持“買入”評級，目標價73.54港元。保守估計2H25可復美/可麗金的線上收入將分別同比增長10%和35%，全年可復美線上收入增速約爲20%，可麗金約爲60%。線下業務保持穩健。該機構預計公司25年收入增速預測將放緩至23%。基於DCF模型，該機構下調目標價至73.54港元，維持“買入”評級（WACC：10.9%，永續增長率：3.0%），對應29x 25E PE。