【聶人教技場】聶振邦：“基本分析”不易掌握，若要了解從何入手？

金吾財訊 | 歷時超過三年的“技術分析”探討告一段落，考慮到現時每隔兩週會到大臺做一次“技術尋寶”節目嘉賓，等累積技術分析混合應用方式和例子，再與大家分享！

今日開始轉看“基本分析”，若大家有印象，筆者曾指出“技術分析”的起源早於18世紀，日本江戶時代開始使用，預測白米供求變化及價格走勢；其後於19世紀被西方引入資本市場應用。由18世紀計起，技術分析已發展近三百年。至於“基本分析”起源，市場認爲是始於一部投資經典着作在1934年誕生，名爲《證券分析》(Security Analysis)，作者是本傑明?格雷厄姆 (Benjamin Graham) 和大衛?多德 (David Dodd)。時至今日，於1976年9月逝世至今近50年，格雷厄姆依然不時在資本市場被談論。


而多德則彷佛是銷聲匿跡，或許與他着作不多有關，除了《證券分析》，只有在之前於1930年出版的《股票灌水：用於股票發行的財產的司法估值》(Stock Watering: the judicial valuation of property for stock-issue purposes)。市場認爲亦不排除多德與格雷厄姆同期的時候，在資本市場和學術界的名氣遠不及格雷厄姆使然。格雷厄姆於20歲在美國哥倫比亞大學畢業後，逐漸在華爾街打出名堂，其後於1936年成立了一間成功的互惠基金公司Graham–Newman Corp；又於1928 ”年開始便在母校哥倫比亞大學執教，直至晚年。

於《證券分析》出版後，格雷厄姆發表了其他五部着作，其中在1949年出版的《聰明的投資者》(The Intelligent Investor)，成爲現時美國著名投資者華倫?巴菲特 (Warren Buffett) 與他結緣的橋樑。由於巴菲特雖年近百歲，仍在環球資本市場活躍，亦表示自己師承格雷厄姆，所以格雷厄姆至今依然不時在資本市場被談論可以理解。另外，若以《證券分析》出版於1934年計起，至今約90年，意味着“基本分析”發展史還不到百載，即“技術分析”發展史是“基本分析”的三倍，所以若要像“技術分析”非常有系統地作講解，並不容易。

因着“基本分析”發展史只是“技術分析”的1/3，筆者早前用上約三年時間講解“技術分析”，現時預期對“基本分析”講解大概會用上一年。而從以上描述，不難看出若要學好“基本分析”，必須掌握格雷厄姆的投資分析理念。另可留意“基本分析”有別於“技術分析”是一個一個技術指標或技術形態進行學習，卻是要捉緊不同的投資原則，以及這些原則的背後理念，之後纔講究如何分析一隻股份是否具備投資價值。若以武學作比喻，“技術分析”好比“招式”；“基本分析”好比“功法”。

無可否認“基本分析”與“會計學”關係密切，而“會計學”包含大量財務比率 (Financial Ratio)，明顯地就算懂得計出所有比率，還得知道每個比率背後代表甚麼，以及比率之間的關係，纔有望藉以評估一隻股份的投資價值如何。誠然“會計學”只能代表“基本分析”的一個部分，卻非全部。因見及此，今次的“基本分析”分享系列只在有需要時以“會計學”作輔助解說，我們主要探討怎樣的上市公司纔是有價值；如何找出這些價值公司，以及如何評估這等公司的價值深度，從而掌握箇中投資機會。

【作者簡介】聶振邦 (聶Sir)
畢業於香港理工大學金融服務系，
超過17年從事金融業和投資教學經驗，
四本投資和理財書籍的作者。
香港證監會持牌人
【聲明】筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。
此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。