【券商聚焦】國泰海通：關稅擾動降低 雙雄份額提升趨勢未改

金吾財訊 | 國泰海通發研報指，黑電行業正處於需求復甦與技術升級的窗口期，全球產能佈局(尤其墨西哥、越南)是應對關稅挑戰的核心策略。中國品牌在高端化和成本控制上的優勢，爲行業帶來韌性，通過靈活產能調配和產品升級，有望維持增長動能。越南關稅落地，預計對美主要產能基地的關稅在10%~40%左右區間博弈，較市場前期46%以上的悲觀預期有好轉，不確定性基本消除。

該機構續指，TCL電子(01070)、海信視像並稱“雙雄”，憑藉技術、產能優勢佔據全球份額。2024年全球電視市場扭轉連續下滑趨勢，大尺寸電視（80英寸及以上）出貨量顯著增長，消費者偏好持續增強。中國品牌TCL和海信在全球市場份額穩步上升，逐漸縮小與三星的差距，並搶佔高端市場份額。同時，顯示技術進入升級週期，三星和LG等韓企轉向OLED，而黑電雙雄聚焦MiniLED技術，作爲LCD的升級延續。MiniLED滲透率在中國受“國補”政策刺激快速提升，中長期有望帶動黑電廠商盈利能力增強。中國品牌通過體育營銷提升全球品牌聲量。

該機構認爲，雖然關稅帶來的不確定性有所降低，但長期來看仍然存美國關稅政策反覆的風險。對於黑電行業來看，具備全球化產能佈局的家電頭部品牌更具競爭優勢，它們通過靈活的跨區域供應鏈調節實現高關稅區規避，以維護供應鏈效率。另外，本輪關稅矛盾伴隨黑電技術升級同時發生，黑電雙雄在大尺寸產品佔比提升、MiniLED高端產品普及上具有競爭優勢，有利於提升均價和利潤率，緩衝成本上升。