【券商聚焦】中信證券：航司收益管理策略起效 看好未來兩年航司的業績表現

金吾財訊 | 中信證券表示，存量供給冗餘以及航司收益管理方面過度競爭成爲2024年以來航司“增收不增利”的主要障礙。今年5月以來航司定價調整效果初顯，客座率仍保持較高水平，民航局整治“內卷式”競爭，該機構預計收益管理策略將延續至暑運旺季。

覆盤2025年以來歷次假期，之前困擾民航業運營的數個問題迎來化解的信號，航距恢復、票價跳水緩解、進出境需求結構優化或在後續旺季持續顯現。料居民在未來消費中更加註重精神訴求和情緒價值，願意爲心理的愉悅買單，精神消費相關的需求呈現較強的韌性。該機構測算2025/26年供需差1.5/0.9ppts，供需驅動的票價拐點漸行漸近，多重因素導致航司飛機引進低於計劃增速，票價彈性推動航空週期進入右側兌現階段。

該機構指，2023年以來的數個旺季持續驗證旅遊的高景氣，航空尤其受益於長假期的因私出行需求，客羣中因私出行旅客佔比提升，強化了旺季市場的彈性。年初以來，各政策持續引導民航業“反內卷”，5月行業定價政策逐步優化，需求的強勢表現或使得各航司對暑運定價更樂觀。4月以來國際油價的大幅下跌疊加國內票價跌幅的收窄，該機構預計二季度大航或實現接近盈虧平衡的利潤表現。目前油價波動已緩解，該機構預計大航3Q25或實現50~60億元利潤，創單三季度的歷史新高，票價是行業盈利修復及擴張的最後一環，在緊供給格局延續、因私出遊持續景氣的背景下，該機構看好未來兩年航司的業績表現。