【券商聚焦】國泰海通：鋰市場或仍需經歷1-2年的較長磨底後走向平衡

金吾財訊 | 國泰海通發研報指，2025年第一季度鋰礦價格保持相對穩定，上游礦企仍瓜分了較多產業鏈利潤。資源端的降本舉措以及其在之前行業上行週期內積累的利潤令行業供應表現出強彈性，出清難度較上一輪週期增加。該機構認爲，未來值得關注具備顯著成本優勢、運營穩健、有能力在週期底部維持或擴大市場份額的龍頭企業。

該機構認爲，在現有行業格局下，若鋰價較大幅度反彈則可能觸發澳礦停產產能復產(如Finniss)，打破供給出清節奏；且美聯儲降息延遲或加劇鹽湖項目融資缺口(HMW縮產案例印證資本敏感度)。但隨着電池半固態/固態技術的進步升級與市場對高性能電池日益增長的需求，該機構仍看好長週期碳酸鋰價格的反轉。該機構認爲鋰市場或仍需經歷1-2年的較長磨底後走向平衡，磨底期間擁有優質資源及低槓桿企業有望脫穎而出。

該行表示，供給彈性凸顯，庫存拐點仍待觀察。本季度海外主要鋰礦產量縮減，銷售端受礦石品位下降、極端天氣導致物流受阻、終端採購低迷等因素出貨受到抑制，但第一季度仍表現爲淨去庫。短期供給過剩的局面尚未根本扭轉，供給彈性下庫存消化仍需時間。該機構預計，隨着下游需求在2025年第三季度金九銀十有望季節性回暖，以及供給端減產效應的持續體現，整體庫存水平有望在下半年開始去化，或對鋰價形成更堅實的支撐。