【券商聚焦】招銀國際首予綠茶集團(06831)“買入”評級 指其同店銷售恢復率均優於同業

金吾財訊 | 招銀國際研報指，綠茶集團(06831)是中國領先的中式休閒餐飲集團，2023年在行業中排名第四，市場份額達0.7%。公司主打江浙風味融合菜，價格親民，餐廳裝修融合中國傳統文化元素，爲顧客帶來優質的用餐體驗。受惠於高性價比和獨特的裝修風格，綠茶的單店銷售恢復率領先同業。外賣業務潛力巨大，有望成爲未來增長新動力。2023財年外賣銷售佔比僅14%，遠低於行業平均的32%，原因是過去更注重堂食體驗。但隨着戰略的調整，綠茶現已推出更具競爭力的外賣菜單（同類菜品外賣價格約比堂食便宜5%，外賣/堂食平均件單價分別約爲28/42元），並開發專屬外賣菜品，進一步拓展和吸引更多新顧客。

該機構預計2023至2026財年，綠茶銷售年複合增長率達18%，調整後淨利潤年複合增長率達25%。增長主要來自31%的門店數年複合增長率，以及-10%的單店銷售年複合增長率（包括平均售價-3%、外賣單店+7%、堂食單店-12%、小型門店擴張及進軍低線城市）。淨利潤提升則受益於菜單優化、供應鏈改善（更多直採和中央廚房）、小型店銷售增長及運營費用規模效應。該機構預計2025年上半年銷售和淨利潤分別將增長超過20%和30%。

首次覆蓋給予“買入”評級，目標價9.73港元，基於25財年調整後市盈率12倍。這一估值較中國同業中位數17.1倍有30%折讓（較平均市盈率22倍折讓45%），如小菜園15.1倍、海底撈14.0倍、百勝中國17.4倍、九毛九18.0倍。折讓主因包括業務規模較小及休閒中餐標準化程度相對較低，但綠茶同店銷售恢復率、營運利潤率和銷售增速均優於同業。目前公司25財年預測市盈率僅8.5倍，調整後預測市盈率約8.1倍，預計未來12個月股息率更達11.1%。