【券商聚焦】中金指美元資產安全性下降 黃金和人民幣資產將迎機遇

金吾財訊 | 中金髮布研報指，國際貨幣秩序正加速重構，美元資產的安全性顯著下降，而人民幣資產迎來關鍵機遇。這一變化源於美國結構性風險上升、中國競爭力增強、地緣格局重塑及美國政策主動削弱美元體系。

一、美元資產安全性下降的三大表現

1. 股債匯“三殺”頻發：4月以來，美股、美債、美元同步下跌，打破歷史負相關性，避險功能失效。
2. 波動性與流動性惡化：VIX指數中樞升至20，MOVE指數達100；美債流動性指數創金融危機後新高（5.3），做市商能力下降及財政擴張導致供需失衡。
3. 便利收益縮水：美債與AAA公司債、SWAP利率利差收窄，國債基差降至歷史低位，安全溢價流失。

二、重構的核心驅動因素

1. 美國資產負債表風險：對外淨負債達26.2萬億美元（佔GDP 88.3%），財政貿易雙赤字長期超5%。
2. 中國競爭力提升：AI技術差距縮小（2024年差距僅3.7個百分點）、製造業升級（高附加值貿易專業化係數升至0.3）、政府淨資產佔GDP 91%（美日淨負債率119%）。
3. 地緣與政策衝擊：全球資金回流日歐，特朗普政策削弱美元信譽，“大美麗法案”擴大赤字，關稅損害盟友關係。

三、政策啓示與資產影響

1. 人民幣國際化路徑：
   • 提升跨境結算佔比（當前26%，目標向歐元區40%靠攏）；
   • 發展亞洲區域化及人民幣計價金融產品；
   • 利用低息環境（人民幣融資成本優勢）和製造業優勢推動貿易結算閉環。
2. 財政發力支撐安全資產：中央財政擴張（當前支出/GDP僅3.5%）可刺激需求，增發國債補充安全資產供給。

四、資產價格展望

• 美債：利率中樞或系統性抬升（十年期維持4%以上），波動率加劇；
• 美股：散戶化與資金再平衡或放大波動，“安全資產”地位難持續；
• 黃金：貨幣體系“脫錨”下牛市未結束，中樞趨勢上移；
• 人民幣資產：港股及A股受益於資金回流（大陸持有美股3400億美元），估值修復可期。

美元主導的貨幣秩序正轉向多元化，黃金和人民幣資產迎來長期配置窗口，但需警惕市場波動與政策不確定性。