【熱點行業】澳門11間“衛星賭場”迎結業倒計時 博彩企業哪家歡喜哪家愁？

金吾財訊 | 衛星賭場過渡期將年底屆滿，近日據澳門電臺報道，澳門行政法務司司長張永春表示，特區政府收到澳博控股(00880)旗下澳娛綜合、新濠國際發展(00200)旗下新濠博亞和銀河娛樂(00027)3間博彩承批公司的正式通知，將在今年底前結束11間衛星場及3間摩卡場的經營，政府要求妥善安置受衛星場結業影響的員工。

所謂“衛星賭場”，其所有者並不持有賭牌，卻能和承批公司合作營運賭場。具體而言，承批公司和第三方達成協議，後者擁有賭場酒店的物業，承擔該物業內的所有非博彩業務（如餐飲、酒店管理等），而承批公司則在其中經營博彩業務並僱用有關人員。

根據2022年新“博彩法”最終文本，“衛星賭場”被允許繼續經營，只是要以“管理公司”的模式運作。承批公司聘用管理公司必須獲得澳門特區行政長官的許可，且承批公司只可向管理公司支付管理費用，不得以任何方式與管理公司分享娛樂場的收入或支付佣金。同時，衛星場在三年過渡期內可按現有方式經營，但過渡期後管理公司只收取管理費。

張永春指出，特區政府尊重相關企業的決定，將密切留意衛星場結業可能產生的各種影響，並及時採取應有的措施。3間企業均承諾會妥善安置受衛星場及摩卡場結業影響的員工，勞工事務局會密切監察，確保員工權益得到全面保障。至於澳娛綜合考慮收購2間衛星場所在酒店的業權，以及新濠博亞透過聘請管理公司的方式，經營3間摩卡場，政府將按照《博彩法》規定審批有關申請。

中信里昂表示，這對匯彩控股(01180)來說屬負面消息，因爲其賭場管理業務將從2026年起停止營運。對於博彩業者而言，影響大致中性，但銀河娛樂和新濠博亞的賭檯收益率應該會更迅速地提升。

另一個需要注意的問題是，澳門經濟財政司司長戴建業表示，現時衛星場本地員工約5600人，當中約4800人由博彩承批公司聘用並派駐，其餘約800人則由衛星場主自行聘用。

根據澳門統計暨普查局資料顯示，2024年博彩行業職位空缺總數爲253個，意味着對這些人員的流動安排也將成爲博彩企業需考慮的難題。

戴建業稱，政府要求3間公司必須全部吸納派駐僱員，確保他們可持續就業，衛星場主亦有責任妥善安排員工。政府會全力爲受影響的本地員工提供協助，確保法定權益不受損害，亦會爲有需要的員工提供就業配對、職業培訓等支援。

博彩企業從“量”到“質”的轉型刻不容緩

澳門博彩業的十年轉型征程已步入第三個年頭。今年年初，泰國宣佈通過賭場合法化草案，作爲全球備受歡迎的旅遊目的地之一，泰國此舉無疑將與澳門博彩業形成激烈競爭，促使澳門博彩業從“量”到“質”的轉型變得刻不容緩。

自2024年起，澳門政府及各博彩企業全力推進“演藝之都”建設，並舉辦了一系列非博彩娛樂活動。然而，相關成效尚未顯著顯現。數據顯示，澳門旅客非博彩消費未見明顯增長。據澳門統計暨普查局數據，截至2025年第一季度，非博彩總消費爲196.19億澳門元，較上年同期減少3.6%；人均非博彩消費亦下跌13.2%，降至1989澳門元。

儘管積極推動轉型，但博彩業仍然是澳門經濟發展的支柱。在此背景下，對於各家博彩企業而言，加速轉型成爲重要議題。而如今的6家有牌照的博彩企業中，外資券商似乎更看好銀娛。

麥格理指，其在澳門博彩業的首選股票是銀娛，因爲其擁有強大的物業儲備和充足的酒店客房庫存。該行認爲，嘉佩樂酒店將於2025年底全面投入運營，將推動銀娛在高端中場市場的份額成長。另根據該行的第三方數據，金沙中國(01928)和銀河娛樂是5月市佔率增長最快的兩家公司，符合該行預期。金沙中國和銀娛的市佔率較去年同期分別增長了2.0個百分點和1.0個百分點。這些份額來自永利澳門(按季減2.0個百分點)和澳博(按季減1.0個百分點)。從歷史上看，永利澳門最專注於高端市場，但自5月以來，銀娛旗下嘉佩樂酒店的試營運以及金沙中國旗下倫敦人酒店的全面重新開業吸引了一些高端客戶，從而侵蝕了永利澳門的市場份額。

滙豐看好銀娛因爲其第三期的持續建設以及將於2025年中期開業的嘉佩樂酒店，應能支撐市場份額的增長，尤其是在整體市場增長快於預期的情況下。同時，該行也看好美高梅中國(02282)主要因其強勁的投資資本回報率、7.2倍2025年企業價值/息稅折舊攤銷前利潤的估值以及5.6%的股息收益率。在充滿挑戰的營運環境下，美高梅中國強大的執行力和高效的營運應能帶來強勁的業績。該行維持美高梅中國和銀娛的“買入”的投資評級；目標價爲10.74港元及33.7港元不變。

摩通認爲，目前博彩股價格低廉，考慮到盈利風險較小，相信可迎來估值重估，對博彩行業抱有更樂觀看法，首選銀河娛樂及美高梅中國，同予“增持”評級，其次順序爲金沙、永利澳門、新濠博亞娛樂、澳博及新濠國際發展。