中國科技突破、多樣化需求推升全球投資者加倉中國股票意願--摩根士丹利

路透上海6月9日 - 投行摩根士丹利指出，由於中國科技的突破，以及全球多樣化配置的需求，投資者加倉中國股票的意願在上升，對錯過中國技術發展的恐懼再次出現。

摩根士丹利的分析師表示，中國的可投資性隨著時間的推移逐漸改善，新的技術和商業模式吸引了投資者的最大關注；投資者特別感興趣的是與新消費主題以及人工智能/技術相關的主題。

投資者承認，整體而言，對中國的風險暴露仍處於非常低的水平；大多數與摩根士丹利交流的全球投資者明確表示有興趣重新增加對中國的投資。

總體而言，投資者承認自2021/2022年以來，他們中的許多人忽視了或花費更少的時間關注中國，這導致對中國科技和智能製造領域最新技術突破的了解有限，以及對在同一時期獲得廣泛市場份額和關注度的一些新消費品牌的了解有限。

中國在全球技術競爭中已被證明的能力，一定程度上提高了其在多極世界背景下的定位：投資者過去（潛意識里）認為，鑒於安全相關的擔憂，中國獲得先進芯片和人工智能技術以及進入全球許多市場的機會受到限制，中國將在全球技術競爭的新紀元中被遠遠落在後面。

然而，中國最新的技術突破和創新能力--由DeepSeek和其他在人工智能領域的科技公司引領，加上在電動汽車、電池、人形機器人等方面的進展，使投資者開始思考，相比同時投資於兩個競爭者（可能以不同投資規模進行分配），選擇一個系統是否是正確的選擇。

“對錯過中國技術發展的恐懼再次出現，”摩根士丹利在報告中指出。

摩根士丹利的分析顯示，與MSCI新興市場基準相比，全球僅做多的投資者整體上在其全球新興市場投資組合中仍然低配中國股票2.4個百分點--這是其記錄的市場在全球新興市場投資組合中的當前倉位與其配置建議之間的最大差距，這確實表明有更多倉位分配的潛力。

更偏好離岸中國股票

摩根士丹利稱，相比A股，其繼續更加青睞離岸中國股票（港股和在美中概股），因更多與人工智能和新消費相關的單個股票機會，特別是大盤股，是在香港市場上市的；同時一些長期受歡迎的A股公司正在選擇赴港雙重上市，因此從單個股票機會的角度來看，離岸的港股市場似乎更具吸引力。

從行業構成的角度來看，A股和離岸市場也有很大不同。高質量、高淨資產收益率的公司（主要集中在互聯網、金融和信息技術領域）在MSCI中國指數.dMICN00000PUS中占據更大的比例（超過70%）；受宏觀條件/通縮限制的行業（主要集中在材料、重工業、房地產、能源）在A股市場中占據更大的份額（在滬深300指數.CSI300中占26%，而在MSCI中國指數中占12%）。

摩根士丹利指出，“國家隊”對A股市場的流動性支持在當前指數水平（上證指數在3,300-3,400點區間）表現得相對平淡；通常情況下，如果滬綜指接近或跌破3,000點，“國家隊”更有可能進入市場進行支持。

總體而言，通縮環境將繼續讓投資者對中國股市保持謹慎：摩根士丹利的中國經濟團隊繼續預測，2025年和2026年，中國將持續處於通縮環境中，這意味著中國可能會在2027年首次擺脫通縮；中國的政策立場可能會保持克制，中國沒有感知到大規模刺激經濟的緊迫性，特別是對消費的刺激將相當有限。

儘管如此,中國股票市場的構成（高質量、高淨資產收益率行業占據越來越大的指數權重）並不是宏觀經濟的百分之百反映；得益於高質量公司的自助努力和股東回報提升努力，MSCI中國指數的淨資產收益率已在2024年下半年觸底反彈。（完）