《專欄》投資者癡迷不改，美股上漲仍有空間

路透佛羅里達州奧蘭多6月5日 - 無論從哪個角度看，美國股市近期都稱得上韌性非凡，華爾街克服了重重阻力，抹去了關稅引發的所有損失，今年取得了正收益。雖然那些不利因素並未消失，但反彈可能仍有餘力。

美國總統特朗普的"解放日"關稅災難令股市在4月7日觸及低點，此後標普500指數和納斯達克指數已分別上漲了23%和32%。科技巨頭股領漲，Roundhill"七巨頭"ETF漲幅超過35%。

從表面上看，這很了不起，因為引發股災的許多負面因素至今並未消失：美國提高進口關稅、世界兩大經濟體之間關係緊張、以及華盛頓混亂的非常規政策頻出。

股市多頭基本是押注未來幾個月許多問題都會迎刃而解：美聯儲將降息；經濟不會衰退；儘管提高了關稅，但通脹不會飆升；美國科技公司將繼續創造強勁業績；華盛頓財政危機將有所緩和；也許最重要的是，特朗普將繼續在其最激進的關稅威脅上讓步--或者說，投資者在假設"TACO"交易將會成立。TACO是"特朗普總會退縮"的英文(Trump Always Chickens Out)縮寫。

美股上漲可謂萬事俱備。

然而金融界一些大佬卻持懷疑態度，尤其是對美國的財政前景。橋水基金創辦人達利歐(Ray Dalio)和摩根大通首席執行官迪蒙(Jamie Dimon)長期以來都是美國財政赤字問題的鷹派，本周他們再次警告，美國的債務不可持續。但這些呼籲都被置若罔聞，或者說股市投資者只是認為財政後果即便有，也需要數年才能顯現。

圖：美銀全球基金經理人調查中，美股配比為5月23日以來最低

圖：全球主要股市年內迄今表現

圖：匯豐綜合系統信心指標

回落曇花一現

一方面，投資者(尤其是被認為推動了本輪反彈行情的散戶)似乎過於樂觀了。但換個角度看，美股投資者可能並沒有忽視當前的潛在風險，只是看法沒有幾個月前那麼絕望。事實上，今年早些時候那種一面倒的負面情緒反而為近期的反彈鋪平了道路。

美銀4月基金經理調查顯示，在"解放日"之後，機構投資者的看空程度達到極點，對經濟衰退的憂慮也膨脹到歷史最嚴重的水平。

且5月調查顯示，基金經理持有的美股倉位低配程度為兩年來之最。在市場情緒和倉位如此極端的情況下，股價反彈輕而易舉。

如果美國散戶投資人協會(AAII)的最新信心調查可資參考，那麼股市反彈仍有空間。上周，對美股短期前景的看跌情緒上升至 "異常高"的41.9%，高於歷史平均水平31.0%，為28周來第26次。

匯豐銀行多元資產策略團隊本周指出，正是因為這些信心和倉位指標受到"完全抑制"，市場目前的下跌才會曇花一現。

同樣值得注意的是，儘管華爾街已經抹去了之前的跌幅，估值也在向近期高點回升，但美股今年的表現仍嫌遲滯。

到目前為止，標普 500 指數 2025 年僅上漲 1.5%，而MSCI全球指數卻上漲了約6%，並在周三創下歷史新高。這表明，在未來幾周和幾個月，美國市場可能會有較大的表現空間，當然，如果從相對價值來看，似乎非美國市場更有利。

這並不意味著我們應該期待資本再次潮水般回流美國。國際機構投資者可能會繼續反思對美國資產的配置，這給美股帶來長期風險。不過目前而言，現在挑大梁的卻是美國國內投資者。(完)