修正 -《專欄》美元急跌之勢難以為繼

路透佛羅里達州奧蘭多5月22日 - 對美元持長期負面看法有很多經濟基本面原因，但目前讓美元喘不過氣來的拋售和看跌情緒可能過頭了。

自美國總統特朗普4月2日宣布關稅 "解放日 "以來，美元兌一籃子主要貨幣的匯率已下跌5%，自1月中旬以來已下跌10%，而1月中旬美元還處於逾兩年來高點。

特朗普的貿易戰及其混亂的執行，引發經濟和政策的不確定性，從而削弱美元吸引力，而特朗普要撕毀過去80年的世界經濟秩序，以及他對美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)主席鮑威爾的攻擊，也令投資者感到震驚。

更重要的是，如果特朗普政府要重振美國製造業、減少貿易赤字並調整全球貿易態勢，其計劃中必然少不了讓匯率走弱的部分。

其中一些問題可能一時半會還不會明朗。中美關稅休戰協議將於7月9日到期，特朗普的減稅法案可能要接近7月4日休會才能最終獲得批準，屆時債務上限問題將再次成為投資者關注的焦點。

在此背景下，許多投資者正在重新評估他們對美元資產的風險敞口。這包括美債，尤其是期限較長的債券，它們正感受著華盛頓債務和赤字問題所帶來的焦灼。在全球儲備貨幣和儲備資產面臨壓力的情況下，難怪美股今年的表現也不如許多其他股市。

儘管美中貿易緩和最近帶來了 "順風"，但綜合上述觀點對美元是一股強大的逆風。但是，正如金融市場經常出現的情況一樣，交易員和投資者可能有點衝過頭了。

一些指標顯示，看跌情緒和倉位布局目前已達到極端水平。

圖：美元指數與美國/德國兩年期公債利差走勢對照

圖：美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，投機客轉為持有大量美元淨空倉

跌速過快、跌幅過深

美國銀行最新的全球基金經理調查顯示，本月的美元風險敞口為2006年5月以來最低，創19年新低。調查中凈17%的投資者目前低配美元。

同一調查還顯示，投資者認為，"國際買家罷工致使美元暴跌 "目前被認為是全球市場上的第三大尾部風險，僅次于通脹迫使美聯儲加息的風險。

雖然為時多年的 "去美元化 "進程可能正在進行，但買家罷工的可能性不高，即使是在這個充滿躁動和不確定性的時代。

養老金和保險基金、主權財富基金和儲備經理等長期投資者可能會在幾個月內重新配置資本，而投機者和對沖基金的行動要快得多，動作也比較大。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，對沖基金持有價值170億美元的美元空頭頭寸--實際上是在賭美元會走軟，這是多年來規模最大的空頭頭寸之一。此外，就在1月，對沖基金還持有價值350億美元的凈多頭頭寸，這是九年來對美元最看漲的押注。

對日圓的持倉尤其極端，日圓看漲押注規模之大前所未見。隨著要求日本央行暫停加息並恢復購債以穩定長天期收益率的呼聲越來越高，日圓的上行空間可能有限。

奇怪的是，美元走低與美聯儲利率預期的最新鷹派轉向背道而馳。美國利率期貨市場目前勉強預期今年將降息兩次、每次各降0.25個百分點，而第一次降息要等到10月。幾個月前，交易員們還預計從6月開始會有四次降息。

此外，有跡象表明，美元與美國/歐元區收益率利差之間的緊密而穩固的相關性在最近幾周已被打破。但歷史表明，這種相關性將很快重新建立起來。

美元和匯率將是本周在加拿大舉行的七國集團(G7)財長和央行總裁會議的主要討論議題。毫無疑問的是，在華盛頓與主要貿易夥伴（尤其是亞洲的貿易夥伴）舉行雙邊會談商討貿易協議時，美元和匯率也將成為重要議題。

美元的長期方向可能是走低。不過，近期跌勢可能需要稍事歇息，甚至修正。(完)