《分析師觀點》中美關稅戰暫時休戰，人民幣能升值多少？

路透上海5月13日 - 全球兩大經濟體之間的貿易戰暫時休戰，中美雙方宣布調降的關稅水平達到115%（含24%暫緩）,大超市場預期，離、在岸人民幣匯率獲得提振，在岸即期匯率CNY=CFXS創逾半年新高，離岸CNHCNH=D3周二盤中短暫升破7.18關口。

但市場人士也指出，中美貿易戰暫時的緩和並未真正解決導致爭端的根本分歧，人民幣可能存階段性反彈，但大幅升值的可能性受限。

以下為部分機構評論摘要：

--高盛：

離岸CNH偏強有指引作用，若中美開始正式談判，人民幣可能穩步有序回升；將三個月、六個月和12個月期人民幣預測從之前的7.30、7.35和7.35調整為7.20、7.10和7.00。由於中國存大量美元資產敞口，預計美元兌人民幣不會很快達到這些水平。

--麥格理：

北京將壓制美元貶值的影響，另外重大刺激措施可能導致人民幣套息交易平倉，導致人民幣兌美元大幅升值：

--法巴銀行：

中美關稅下調降低了推出新一輪實質性刺激措施的可能性；對人民幣匯率保持原先的判斷：在全球不確定性背景下，中國央行可能維持人民幣軟盯住美元的策略，將人民幣匯率維持在7.20左右；中國央行更傾向於防止人民幣兌美元過度升值。由於美元近期可能回升，人民幣也可能兌一籃子貨幣反彈。

--德商銀行：

昨日，中美兩國達成協議，將大幅降低對等關稅，這應該會對價格走勢產生積極影響。然而中國通貨緊縮的進程持續了更長時間，此次改善可能只會對其產生輕微影響。因此，通脹率仍處於低位之際，短期內中國央行或許不會進一步降息。然而，從結構性角度來看，方向可能已經明確。儘管人民幣匯率近幾天受益於政治因素，美元/人民幣匯率目前已回落至7.20以下，但中期內人民幣更有可能走弱。

--瑞穗銀行：

美元/人民幣中間價周二定為7.1991，自4月7日以來首次跌破7.2關口。在貿易談判取得突破後，人民幣的狀況會有所改善，但我們預計短期內美元/人民幣不會偏離7.2關口太遠。誠然，在關稅放鬆後，外部衝擊給中國經濟帶來的下行風險已經消退。但增長挑戰和通貨緊縮風險仍然存在，這為中國央行的寬鬆政策指明了明確的路徑。

隨著關稅影響趨於穩定，美元的利差優勢仍將繼續施壓人民幣匯率，另外美元在這波去美元化中逐漸反彈，也會抑制人民幣匯率。中國央行可能會讓人民幣匯率保持靈活，但對進一步升值可能會保持謹慎，畢竟這會對出口行業造成壓力。另外此次中美聲明未談及匯率問題，後續中國也會保留匯率升值選擇權，作為談判底牌。

--招商銀行金融市場部：

中美貿易戰2.0時期，美方更有以關稅補充財政收入進而更好推進減稅法案通過的目的，在削減91%關稅基礎上，進一步削減的難度在加大。貿易爭端作為今年影響美元兌人民幣走勢最大的主題之一，前景改善對人民幣匯率的壓力有所減輕，預計人民幣會在新的中樞，保持戰略定力，區間震盪。

--招商證券宏觀團隊：

中美關稅談判取得積極成果，疊加5月7日推出的支持穩市場穩預期的一攬子金融政策，預計國內市場風險偏好將持續回暖，人民幣匯率繼續保持在7.10-7.3區間。

--銀河證券宏觀團隊：

中美貿易談判出現實質性進展，中美宏觀經濟的不確定性都顯著降低。人民幣匯率指數將顯著走強，美元兌人民幣匯率的波動中樞將從7.3移至7.2。人民幣匯率將出現結構性的分化，對歐元、日元的漲幅將會更加顯著。同時，若美元兌人民幣突破7.2的關口，市場將出現較為強烈的升值預期，外匯供求關係可能出現反轉並帶動美元兌人民幣短時有升破7.1的可能，但是中樞穩定在7.1可能需要更多支撐。中國財政政策的進一步加碼或下一階段的中美貿易談判釋放更為積極的信號都將助力美元兌人民幣匯率的波動中樞將從7.2移至7.1。

相關背景：

--4月份，在宣布對數十個國家暫停徵收對等關稅90天的同時，特朗普加大了對中國商品徵收關稅的力度，對華關稅實際上提高到了145%。中國隨之宣布，自4月12日起，將對美國商品加徵的關稅稅率由84%提高至125%。

--美國貿易代表格里爾周一就中美經貿會談聯合聲明表示，芬太尼問題正在朝著積極的方向發展，雙方正在進行非常具有建設性的對話。

--美國對華徵收高額關稅落地的首月，中國4月貿易數據表現仍超市場預期。在低基數和搶訂單余溫等因素的共同托舉下，中國4月出口未出現急轉直下，進口降幅也優預期改善。

--中國證監會主席吳清上周三表示，美國政府的關稅政策給中國國內的資本市場帶來很大的壓力，股市穩定關乎經濟社會大局、關乎億萬投資者切身利益，完全有信心、有條件、有能力實現中國股市穩定健康發展。

--美國財政部長貝森特日前表示，特朗普政府正在考慮對從中國進口的汽車座椅、嬰兒車、嬰兒床和其他兒童運輸必需品免徵高達 145% 的關稅。

--兩位知情人士近日表示，中國已免除4月初對美國乙烷進口加徵的125%關稅。

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